货币供给与通货膨胀的背离.PDFVIP

罗富政等：货币供给与通货膨胀的背离 货币供给与通货膨胀的背离 ———基于虚拟经济虹吸效应的解释 罗富政 罗能生 侯志鹏 　 　 摘要：本文基于虚拟经济虹吸效应视角，解释了货币供给与通货膨胀背离的成因。模型演绎和 经验实证的研究结果表明：虚拟经济虹吸效应使货币供给过度流向虚拟经济部门，导致实体经济和 虚拟经济两部门货币供给出现结构性失衡，从而降低了通货膨胀对货币供给的响应系数，加剧了货 币供给与通货膨胀的背离；就区域差异而言，中西部地区虚拟经济虹吸效应对货币供给与通货膨胀 背离的作用比东部地区更强；就行业差异而言，金融业虹吸效应的作用比房地产业虹吸效应的作用 更强。另外，虚拟经济部门对超发货币起到了虹吸作用，掩盖了可能存在的通胀风险，应当推动虚 实经济两部门二元协调发展、保持“稳健中性”货币政策。 关键词：虚拟经济 虹吸效应 货币供给 通货膨胀 　 　 　 一、引言 根据 （ ）提出的货币主义学派理论，“通货膨胀发生在货币量增加的速度超过产量 Ｆｒｉｅｄｍａｎ１９７０ 增加的速度的情况下，且每单位产品所配合的货币量增加得愈快，通货膨胀的发展就愈快”。在该理 论路径下，货币供给增长率被视为是调控通货膨胀与经济增长的主要政策工具。中国人民银行的 《货币政策执行报告》明确指出货币供给增长率是中国中央银行最主要的中介目标（张成思， ）。 ２０１２ 然而，我国的经验事实却对这一理论论断提出了质疑。步入 世纪以后，我国货币供给与通货膨胀 ２１ 存在背离现象，主要表现在两个方面（见图 ）：其一，货币和准货币供应量（ ）的增幅与居民消费价 １ Ｍ２ 格指数（ ）的增幅是不匹配的， 的增长并未和理论预期的那样引起 的增长；其二，与货币 ＣＰＩ Ｍ２ ＣＰＩ 主义学派理论相悖的是，在货币量增加的速度超过产量增加的速度（ ，其中， 为国内 Ｍ２－ Ｙ ０ Ｙ △ △ ＞ 生产总值）的情况下， ① 却呈现出不断趋缓，甚至出现增幅下降和负增长的趋势。总量走势进 △ ＣＰＩ 一步验证了背离现象的存在。 — 年， 总量由 万亿元增长至 万亿元，增幅 ２０００ ２０１８ Ｍ２ １３．４６ １８２．７ ② ③ 达到 １２５７．２５％，而在此期间ＣＰＩ总量 的增幅仅为 ５０．０２％ ，其总量波动相对平缓，甚至在某些时 间节点和阶段出现一定幅度的下滑。那么，究竟是什么因素导致这一现象的出现呢？对这一问题的 罗富政、侯志鹏，湖南师范大学商学院，邮政编码： ，电子邮箱： ，  ４１００８１ ｌｕｏｆｕｚｈｅｎ ｈｕｎｎｕ．ｅｄｕ．ｃｎ８９６９５７７０４