2020年全球宏观经济分析报告：逆全球化2.0，货币政策.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 二 逆全球化2.0 ，来自货币政策的抵抗 〇 二 兴业证券2020 年全球宏观经济报告 〇 年 全 2019 年11 月20 日 球 宏 要点 观 报 相关报告 ❖ 关键词：逆全球化、金融脆弱性、民粹主义。 告 ❖ “逆全球化2.0”已开启。 相似的通胀形势，不同的资 产配置 o 全球贸易：全球金融危机之后首次缩 “量”； o 全球跨境投资：跨境投资壁垒上升，但对资源的争夺加剧； 历史大变局，寻找改革“必 o 全球合作难度上升，或延长本轮全球经济停滞时间。 选项” ❖ “逆全球化”中美国也开始自伤其身，关注就业、债务。 水长，致远 o 美国企业盈利：海外利润下滑，且正在向内传导； o 美国企业盈利下滑已开始影响投资及生产，雇佣需求下滑； 山雨欲来 o 美国失业率可能接近拐点，关注2020 年1-2 季度前后； 除了眼前的坎坷，还有诗和 o 美国内需下滑也将开始影响企业部门债务稳定性。 远方 ❖ 政策的抵抗，从“黑天鹅”到“灰犀牛”。 信用的七年轮回 o 大选年对经济有诉求，但特朗普“用力过猛”透支财政； o 美国货币政策宽松仍是短期来看阻力较小的政策选择； 波动放大 o 货币宽松影响之一：推后美国金融脆弱性的爆发； 重构全球新格局 o 货币宽松影响之二：美元整体趋弱或伴有阶段性避险反弹。 远方的风景，眼前的坎儿 ❖ 风险因素：政策不确定性处于高位。 o 2020 年美国进入大选年，对华政策取向存在不确定性； 当前高后低遇上祸水东引 o 长期来看，民粹主义抬头带来的潜在不确定性上升。 风吹草低见牛羊 风险提示：全球民粹主义抬头、地缘政治风险导致通胀上升。 2015 1203 渐行渐远的流动性陷阱资 产荒 3613909:39 宏观经济