全球环境及展望.PDF

第9頁 2. 在美元大幅轉強，原油價格顯著下跌的雙重震盪下，全球外匯市場波動最近有所增加。先進 經濟體方面，美國的經濟表現優於其他主要經濟體，導致全球貨幣政策出現分歧及美元升 值。另外，油價下跌會減低生產成本及刺激消費，整體上應對全球經濟增長有利，但石油淨 出口經濟體和在美國高收益債券市場上發債的能源生產商的信貸風險會因此而增加，其金融 風險可能會擴散至其他領域。 東亞方面，由於對外環節表現疲弱，2014 年下半年僅可維持溫和增長動力。美元轉強及美 國行將加息，會令國際投資者避開區內的風險資產，而區內貨幣貶值則會增加美元借款人的 償債負擔。同時，區內的決策者既要支持增長，抗衡通縮壓力，又要防範資金外流，要在二 者之間取得微妙平衡，勢將日益困難。 中國內地方面，隨著房地產市場的持續調整，經濟增長動力於2014 年下半年進一步減弱。 資金外流壓力有所顯現，但股票市場維持暢旺。銀行的資產質素繼續轉差，而在監管收緊的 情況下，非傳統融資活動普遍放緩。經濟增長動力預期在短期內將保持溫和，而隨著去槓桿 化進程的持續，通脹壓力仍將疲弱。 2.1 發生這類突如其來的匯率波動時，正值全球經濟 及貨幣政策出現分歧導致美元大幅升值，以及 全球外匯市場近月大幅波動。新興市場方面，自 2014 年中以來油價顯著下跌構成了雙重震盪。 2014年6月以來，俄羅斯盧布兌美元已大幅貶值。 先進國家市場方面，在歐洲中央銀行（歐央行）宣 先進經濟體方面，美國的經濟增長及貨幣政策與 布其量化寬鬆（量寬）計劃前，瑞士選擇在2015 年 其他主要經濟體出現分歧（圖2.1）。由於美國的增 1月15 日起放棄瑞士法郎（瑞郎）兌歐元的匯率下 長已上軌道及勞工市場一直有穩步改善，美國似 限，令瑞郎兌歐元的匯率大幅波動。 乎是主要經濟體中獨有的亮點。相比之下，歐元 9 第10頁 區一直緩慢增長，通縮風險令人擔憂，促使歐央 來一段日子上揚。若第二個因素最終佔上風，聯 行推出量寬計劃。日本方面，受出口強勁所帶 儲局的加息步伐可能會較預期快。歐元區方面， 動，經濟在2014 年第4 季已走出技術性衰退，但 疲弱的經濟表現和通縮令歐央行宣布推出量寬計 內部需求仍然疲弱。自2014 年底以來，日本央行 劃。該計劃主要透過歐元貶值而對歐元區經濟增 已擴大其量化及質化並重的貨幣寬鬆計劃。 長有一些提振作用，但是透過投資組合再平衡渠 道的效果將會有限，原因是在歐洲的金融體系主 2.1 要以銀行為主導而不是以資本市場為主導的情況 下，區內較弱的周邊國家的銀行資產負債表問題 (20074=100) 窒礙了這些國家的信貸中介過程。另外，由於在 110 歐元區內大部分經濟體中，區內進口達總體進口 105 40–65% 之多，由歐元貶值引致通脹的匯率傳遞將 會甚低。日本方面，雖然實施了量化及質化並重