可转债年报：逢低布局，结构为先.docxVIP

目 录 行情回顾：收益大年，走势波折 5 转债收益“大年” 5 年内走势一波三折 6 成长、消费、金融表现更佳 7 估值变化成为重要因素 8 供需情况：供给波动，需求旺盛 8 供给：发行节奏波动明显 8 申购制度逐渐完善 10 需求：基金、年金增持较多 11 条款情况：赎回增多，下修减少 12 赎回成为重要变量 12 下修明显减少，关注回售高峰 12 转债策略：逢低布局，结构为先 13 债市领先转债，转债略领先股市 13 权益市场向好，关注成长+消费 15 转债投资策略：逢低布局，结构为先 16 图目录 图 1 中证转债指数年涨跌幅（截至 19 年 11 月 15 日） 5 图 2 19 年股债各指数的涨跌幅（截至 11 月 15 日） 5 图 3 转债市场规模（截至 19 年 11 月 15 日） 6 图 4 转债市场个券数量（截至 19 年 11 月 15 日） 6 图 5 中证转债指数和转债平均价格 6 图 6 转债成交量和换手率 6 图 7 各类转债 19 年至今的涨跌幅情况（截至 11 月 15 日） 7 图 8 各行业转债今年以来的涨跌幅情况（截至 11 月 15 日） 7 图 9 转债平均价格和转股溢价率 8 图 10 转债月度发行个数与金额（截至 19 年 10 月） 9 图 11 转债网下申购户数（户） 10 图 12 转债网上申购金额（亿元） 10 图 13 三季度以来新券上市情况 11 图 14 公募基金转债持仓情况 11 图 15 债基收益前 20 名的转债持仓情况 11 图 16 19 年部分机构上交所转债持仓变化（亿元） 12 图 17 19 年部分机构上交所转债持仓变化（亿元） 12 图 18 转债平均价格和平价均值（元） 14 图 19 股市和债市年内的表现 14 图 20 转债市场和债市年内的表现 14 图 21 转债节奏介于股债之间 14 图 22 大盘转债的价格和估值情况（规模 15 亿以上，评级 AA+及以上） 15 图 23 中国 GDP 实际增速及预测（%） 15 图 24 A 股盈利的变动情况 16 图 25 我国的名义 GDP 增速（%） 16 图 26 19 年以来转债行业指数的表现已经明显分化 17 图 27 110-115 元价格区间内的转债估值分布 17 表目录 表 1 各行业转债 19 年涨跌幅情况（橙色和蓝色分别表示涨跌幅前三位和后三位） 8 表 2 三季度转债发行情况 9 表 3 三季度转债赎回情况 9 表 4 过会+批文的转债名单（截至 11 月 15 日） 9 表 5 19 年退市转债信息（截至 11 月 15 日） 12 表 6 19 年以来转债下修信息整理（截至 11 月 15 日） 13 表 7 已经进入或即将进入回售期的转债信息（截至 11 月 15 日） 13 表 8 近 15 年 4 轮牛市的领涨板块 16 行情回顾：收益大年，走势波折 转债收益“大年” 今年转债市场的收益颇丰，以中证转债指数为例。截至 11 月 15 日，19 年中证转债指数上涨了 18.6%，这一收益在近 17 年来（03 年以来）能排在第 5，仅次于 06 年 （37.7%）、07 年（103%）、09 年（42.6%）和 14 年（56.9%）。 图1 中证转债指数年涨跌幅（截至 19 年 11 月 15 日） 中证转债指数涨跌幅2003 中证转债指数涨跌幅 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，海通证券研究所 从大类资产的收益来看，转债今年的表现明显好于债市，与权益市场相比也没有逊 色很多。截至 11 月 15 日，上证综指年涨幅 16%，表现差于转债。而沪深 300 指数 （28.8%）、创业板指（33.9%）、万得全 A（24.5%）等股票指数表现要好于转债指数。 图2 19 年股债各指数的涨跌幅（截至 11 月 15 日） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 国债指数 高等级信用债高收益债指数 上证综指 中证转债指数 wind全A 沪深300 创业板指指数 资料来源：Wind，海通证券研究所 今年转债的收益不仅体现在涨幅上，也体现在规模上。截至 11 月 15 日，转债市场 （包含公募 EB）总数 193 只，19 年内增加了 70 只左右；总规模在 3700 亿元左右， 19 年内上升了近 1200 亿；其中 19 年 7 月初时，转债市场规模