钢铁行业深度研究报告：基本面和预期利好叠加，板块反弹行情望持续.docxVIP

目 录 一、基本面：需求具有超季节性表现，供给弹性减小，库存处于低位 4 目 录 （一）需求：具有超季节性表现 4 1、表观消费：同比高 31 万吨/周，同比增长 8.7% 4 2、钢材成交：同比增 4.6 万吨/天，增幅达到 26.83% 4 （二）供给：长流程集中检修，短流程增量有限，供给弹性减小 5 （三）库存：绝对位置低，去化速度快 5 二、预期：货币政策边际宽松，市场预期有所改善 6 （一）资金环境：全球降息潮下，国内 LPR 利率下调 6 （二）地产：销售回款改善资金状况，新开工同比上扬 7 （三）基建：政策频繁出台，为基建保驾护航 7 三、股票层面：四季度业绩有望超预期，低估值和高分红提供投资价值 8 （一）业绩：四季度盈利有望超预期 8 （二）分红：预期股息率较高 9 （三）估值：PB、PE 均存在低估 9 四、投资建议 11 五、风险提示 11 图表目录图表 1 螺纹表观消费 4 图表目录 图表 2 钢材成交量 5 图表 3 长流程利润和产量 5 图表 4 短流程利润和产量 5 图表 5 螺纹钢库存变化 6 图表 6 螺纹钢社库厂库 6 图表 7 MLF 投放资金，利率下降 5BP 6 图表 8 商品房销售面积销售额累计同比（%） 7 图表 9 房屋新开工施工累计同比（%） 7 图表 10 为促进基建投资出台的政策 8 图表 11 2019 年吨钢毛利 8 图表 12 2019 年全现货吨钢毛利 8 图表 13 wind 一致预期的 Q4 业绩 9 图表 14 根据 wind 一致预期测算的股息率(结果存在低估) 9 图表 15 宝钢股份PB 估值 10 图表 16 方大特钢PB 估值 10 图表 17 新钢股份PE 估值 10 图表 18 华菱钢铁PE 估值 10 图表 19 PB、PE 估值对比 11 一、基本面：需求具有超季节性表现，供给弹性减小，库存处于低位 金九银十过后，钢铁需求进入淡季，但今年 11 月以来，螺纹钢需求强劲，叠加供给弹性阶段性减小和库存水平较低，库存去化较快等因素，螺纹钢基本面改善，钢材价格和利润有所提高。 （一）需求：具有超季节性表现 从螺纹钢的表观消费和钢材成交的微观角度来看，今年的需求总体偏强，旺季需求弹性大，进入 11 月后淡季需求具有超季节性变化。在地产销售持续回升之后，地产商的资金状况好转，新开工再次反弹，从总量数据角度印证了前期微观数据反应的强势需求。进入 11 月份在去年较高的需求基数上，螺纹消费仍然有明显超季节性的同比表现， 降低 MLF 利率和降低基建项目资本金等操作提供了较好的需求环境，暖冬的气候环境也提供了助力，强需求是未来一段时间主基调，季节性下滑的速率会慢于历史规律。 1、表观消费：同比高 31 万吨/周，同比增长 8.7% 11 月以来，螺纹钢表观消费 392 万吨/周，远高于过去三年的同期水平，较 2018 年同期高 31 万吨/周，同比增长 8.7%,需求在进入淡季后还能延续较高水平。 图表 1 螺纹表观消费2016 2017 2018 2019 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：mysteel，华创证券 2、钢材成交：同比增 4.6 万吨/天，增幅达到 26.83% 今年 11 月上半月钢材成交量表现不凡，日均成交量达到 21.54 万吨，同比增 4.6 万吨，增幅达到 26.83%。钢材成交量具有上扬趋势，超季节性变化明显。 02015年2016年2017 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1月 1月2日 1月17日 2月1日 2月21日 3月7日 3月22日 4月6日 4月21日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 （二）供给：长流程集中检修，短流程增量有限，供给弹性减小 全年来看，2019 年钢铁供给弹性较大，利润上升会迅速刺激供给增加，但 11 月在需求具有超季节性变化的情况下，利润迅速上升并没有迅速刺激供给变化，原因在于短流程利润空间释放缓慢而长流程高炉集中检修，使得供给增量较小，预计后期钢铁利润处于高位。19 年 1-5 月，利润增加带动供给同步增加，随后供给居高不下使利润一直处于低位，9 月开始，低利润下螺纹开始持续减产，从前期 370-380 万吨的平均水平降至 340-350 万吨。11 月利润虽然大幅增长，但高炉的检修计划都已经提前制定