轻工制造行业2020年度策略：关注行业边际改善，聚焦产品竞争实力.docxVIP

正文目录 前三季度经营情况回顾 4 造纸板块：涨价持续落地，业绩修复预期明确 6 上游木浆价格触底，下游涨价函频发 7 看好特种纸和生活用纸的抗周期能力 10 家居板块：B 端市场扩容，C 端渠道之争 13 精装房助力打开大宗业务市场 14 零售端渠道竞争多元化、多场景 16 办公用品市场：集采有望带来集中度提升 18 行业扩容，市场细分 18 办公集采有望带来行业集中度提升 20 投资组合推荐 21 风险提示 21 图表目录 图表 1：2019 年前三季度全行业营收同比增长 4.8% 4 图表 2：2019 年前三季度全行业归母净利下滑 5.8% 4 图表 3：2019 年前三季度毛利率和净利润率稳定 4 图表 4：存货平均周转天数和应收账款平均周转天数 4 图表 5：轻工制造行业市盈率—TTM 5 图表 6：申万一级行业年初至 2019 年 11 月 15 日收盘涨跌幅排名 5 图表 7：前三季度造纸板块营收同比下滑 3.8% 6 图表 8：前三季度造纸板块归母净利下滑-39.8% 6 图表 9：销售净利率和销售毛利率仍在下滑 6 图表 10：前三季度造纸板块存货平均周转天数 6 图表 11：中国造纸业协会纸浆价格总指数（月） 7 图表 12：进口漂针木浆和漂阔木浆价格（美元/吨） 7 图表 13：进口针叶浆现货价格（元/吨） 7 图表 14：进口阔叶浆现货价格（元/吨） 7 图表 15：中国造纸生产企业的数量 8 图表 16：2019Q1-Q3 全国纸及纸板生产量增 4.8% 8 图表 17：2019Q1-Q3 全国纸及纸板消费量增 5.1% 8 图表 18：机制纸及纸板库存比年初增长（%） 8 图表 19：铜版纸市场均价（单位：元/吨） 9 图表 20：双胶纸市场均价（单位：元/吨） 9 图表 21：瓦楞纸市场均价（单位：元/吨） 9 图表 22：造纸及纸制品固定资产投资完成额（%） 9 图表 23：2018 年特种纸及纸板生产量达 320 万吨 10 图表 24：2018 年特种纸及纸板消费量达 261 万吨 10 图表 25：特种纸及纸板占全国纸及纸板消费量比重 10 图表 26：特种纸的种类及代表 10 图表 27：中国主要特种纸的产量（单位：万吨） 11 图表 28：我国生活用纸市场规模及增速 12 图表 29：生活用纸消费量增速快于产量增长 12 图表 30：2017 年我国生活用纸人均消费量 6.1Kg 12 图表 31：不同国家和地区生活用纸人均消费量（Kg） 12 图表 32：前三季度家居板块营收同比增 14.1% 13 图表 33：前三季度家居板块归母净利同比增 28.9% 13 图表 34：销售净利率和销售毛利率提升 13 图表 35：申万家具行业指数和沪深 300 涨跌幅对比 13 图表 36：家居板块上市公司季度营业收入增速和归母净利润增速 14 图表 37：2018 年精装修商品住宅开盘量高增 15 图表 38：2018 年精装修商品住宅开盘 TOP10 省份 15 图表 39：索菲亚、欧派、金牌橱柜、我乐家居大宗业务情况 16 图表 40：住宅房屋施工面积（单位：万平方米） 16 图表 41：住宅房屋竣工面积（单位：万平方米） 16 图表 42：2000 年-2018 年住宅竣工套数及增速 17 图表 43：2000 年-2018 年住宅销售套数及增速 17 图表 44：家居门店线下的形式 17 图表 45：截至 2018 年底家居公司门店数量 17 图表 46：办公用品相关上市公司 2019 年三季报情况（涨跌幅截至 11 月 15 日） 18 图表 47：办公用品的六大类 18 图表 48：2020 年办公用品的市场规模将达到 2.3 万亿 19 图表 49：齐心集团 B2B 业务收入规模 20 图表 50：晨光文具科力普直销业务规模 20 图表 51：投资组合推荐（数据截止 11 月 15 日收盘） 21 前三季度经营情况回顾 样本选择：我们以中信证券行业分类标准为基础，剔除目前主业发生变化已经不再属于轻工制造行业的个股，再根据主业分为以下几个子行业：造纸板块、家居板块、 包装板块、印刷板块、烟草板块、文娱用品板块和其他。 受造纸板块拖累，行业整体营收和归母净利润增速持续下降。2019 年前三季度 全行业实现营业收入 2615.5 亿元，同比增长 4.8%，其中造纸板块实现营业收入1021.3 亿元，占全行业营收的比重达到 39%，同比增速下滑 3.8%；家居板块实现营业收入 697.9 亿元，同比增长 14.1%；包装板块实现营业收入 504.5 亿元，同比增长4.0%；文娱用品实现营业收入 229.5 亿元，同比增长