中美医疗IT全局复盘：百虑一致，殊途同归.docxVIP

目录 百虑一致，殊途同归 4 回归本源，三点相似 4 业务周期的轮回 4 内生与外需交织 6 政策逻辑的碰撞 7 医疗 IT 投资的下半场何去何从？ 10 趋势：总量易增难减 11 格局：版图完备成制胜关键 14 创新业务模式如何演绎？ 15 投资布局恰逢其时 18 图表目录 图 1：我国医疗 IT 行业板块 PE 情况 4 图 2：美国医疗 IT 行业发展历史 5 图 3：美国医疗 IT 产品主要划分，国内与其具备相似性 5 图 4：美国医疗 IT 行业公司毛利率情况 6 图 5：美国医疗 IT 行业公司营业周期情况（单位：天） 6 图 6：美国电子病历系统推进历史 7 图 7：美国电子病历系统历年渗透率 7 图 8：美国近十年内的医疗 IT 政策强周期 7 图 9：美国电子病历政策第一阶段核心指标 8 图 10：美国对按时完成标准的医院及诊所施以经济奖励 8 图 11：美国支付方式改革当前进度与未来趋势 9 图 12：美国 Medicare 原计划从 2019 年起，将正式启动一种全新的优化奖励付费系统 9 图 13：美国医疗支出占 GDP 比重逐年提升 10 图 14：我国医保支出承压 10 图 15：美国医院历年电子病历系统建设数量 10 图 16：截至 2015 年底电子病历渗透率 10 图 17：市场调研结果，2017 年医院增加 IT 预算的投资方向 11 图 18：市场调研结果，2018 年医院增加 IT 预算的投资方向 11 图 19：全球范围内各医疗 IT 子系统市场空间及未来增速 11 图 20：美国医疗行业云计算技术主要应用方向 12 图 21：云计算技术在不同行业的应用率情况 12 图 22：市场调研结果，医疗机构更新 RCM 系统的原因 12 图 23：市场调研结果，医疗机构预期 RCM 预算变化 12 图 24：市场调研结果，医疗机构建设 PHM 系统的原因 13 图 25：市场调研结果，目前 PHM 各项子系统渗透率 13 图 26：美国市场 PHM 系统单个医院投入资金测算（单位：百万美元） 13 图 27：美国市场 PHM 系统市场空间测算（单位：十亿美元） 13 图 28：2018 年各医疗 IT 厂商获取的替换性订单数量 14 图 29：各主流医疗 IT 厂商绑定医疗集团情况 14 图 30：Cerner 战略布局情况 15 图 31：Cerner 未来业绩增长驱动 15 图 32：PHM 市场份额 Cerner 居前 15 图 33：当前时点医疗信息化服务边界正在拓展 16 图 34：医疗 IT 领域创新业务分类 16 图 35：主要创新业务公司分类 16 图 36：Express Scripts 近年来收入及利润变动情况 17 图 37：美国 PBM 主要厂商业务规模 17 图 38：Cotiviti 业务介绍情况 17 图 39：Premier Inc 业务覆盖范围情况 18 图 40：全球范围内医疗行业信息化渗透率较低 18 图 41：我国医疗行业信息化情况，行业排名相比全球范围靠前 18 图 42：医疗 IT 行业近年来政策沿革 19 图 43：德勤预计 2024 年美国医疗机构将完全以医疗联盟的形式存在 20 图 44：美国医疗机构近年来兼并收购数量情况 20 图 45：2017 年我国医疗 IT 行业市占率情况 20 图 46：我国医疗 IT 行业近年来市占率呈现提升趋势 20 表 1：美国医疗机构近年来 IT 投资增速市场调研结果（n=1000） 11 表 2：近年来美国市场主要医疗 IT 公司收入增速 13 表 3：多维度判断美国主流传统医疗 IT 厂商竞争力情况 14 表 4：美国医疗 IT 厂商中，从事创新业务的厂商介绍 15 表 5：医保系统建设带来的市场空间测算 19 百虑一致，殊途同归 2017 年以来，国内医疗IT 行业进入政策强周期，目前正实现订单到业绩的兑现，资本市场过往两年也给予充分肯定，以卫宁健康、创业慧康为代表的典型公司均取得明显收益。然当前时点市场对行业在 2020 年末电子病历政策节点之后的成长持续性有所担忧。本篇报告，我们基于海外对比视角，分析美国医疗 IT 行业近年来、尤其在 2009~2015 政策强周期后的发展趋势，以此为我国医疗 IT 行业当前成长延续性做出指引。 图 1：我国医疗 IT 行业板块 PE 情况 160% 90 140% 80 120% 70 100% 60 80% 50 40 60% 30 40% 20 20% 10 2017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032