交通运输行业2020年年度策略：增速探底，变革崛起.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 贸易冲突获得新平衡，新经济进入加速期 8 贸易冲突放缓，中美争端获得新平衡 8 中国经济延续“慢散气”，去杠杆稳步推进 11 展望 2020 年：总量经济增速继续收缩，新经济成结构性亮点 11 网购增速继续靓丽，快递业务量延续高增长 13 社零增速预计下探 7%，网购市场继续靓丽 13 快递行业量增价减，电商快递竞争依然激烈 14 新旧问题拖累行业发展，呼吁行业重组变革 16 投资建议 18 区块链打基础，供应链物流将迎来新的发展机遇期 18 区块链上升为国家战略，物流应用场景率先落地 18 打造物流新生态，成本有望大幅下降 19 行业应用将迎来雏形，新物流时代加快到来 21 投资建议 22 航空供给复杂波动,静待需求端的实质性触底反弹 22 时刻供给增速放缓，737MAX 复飞进展成为行业供给的重要扰动因素 22 因私出行低敏感性再次验证，静待公商务出行实质性触底反弹 25 票价市场化改革与航司成本管控的推进，助力航司业绩 27 中美贸易阶段性进展，油汇扰动或将减小 28 投资建议 29 铁路行业货运延续稳定，客运延续高增长 29 “公转铁”推进，货运倍增计划助力，铁路货运增速预计 10% 29 高铁网络持续完善，高铁客运将延续两位数增长 31 高铁票价市场化先行，传统客运动车化和市场化明确 33 京沪高铁上市，铁路资产证券化加速 35 投资建议 37 全球经济格局下航运波澜不惊，唯有油运市场一枝独秀 37 主要经济体增速放缓，全球贸易量增速趋缓 37 集运和干散货平稳为主调，行业景气仍需看全球复苏进程 38 油运供需格局改善，行业向上周期确立 40 投资建议 43 重点覆盖公司 43 顺丰控股：强者恒强，千亿物流巨头迈向新台阶 44 圆通速递：成本管控能力增强，关注公司反转能力 44 传化智联：公路港提质增效，盈利能力持续改善 45 保税科技：仓储主业复苏，“互联网+”向 3.0 升级中 45 南方航空：客座率领跑三大航，国际航线迎优化契机 46 中国国航：优质航线稳健，成本控制有效 46 东方航空：立足上海拓展市场，“双龙出海”值得期待 47 大秦铁路：西煤东运战略通道，高股息凸显价值 47 广深铁路：静待盈利回升，票价改革弹性巨大 47 招商轮船：贸易战减压，受益行业向上周期 48 图 表 图 1：我国对美国出口额及增速 8 图 2：我国对美国出口额及增速 8 图 3： PMI 指数及 PMI 新出口订单指数变化 8 图 4：固定资产投资完成额累计同比 8 图 5：我国 GDP 同比增速（%） 9 图 6：工业企业利润总额同比增长 9 图 7：加大对欧盟、东盟等地区及国家出口 10 图 8：三驾马车对 GDP 当季同比贡献率 10 图 9：美元兑人民币中间价走势 10 图 10：各部门杠杆率走势 11 图 11：国内各阶段杠杆情况 11 图 12：投资完成额同比下滑 12 图 13：GDP 增速下滑 12 图 14：工业增加值同比增速下滑 12 图 15：居民收入增速随经济增速下滑 12 图 16：19 年 1-10 月高技术投资增速高于制造业 12 图 17：2019Q3 利润总额同比增速 12 图 18：网上零售额同比增速两倍于社零总额增速 13 图 19：实物网上零售总额及增速 13 图 20：2019 年双十一全网销售额及增速 13 图 21：快消品网购人群渗透率 14 图 22：三大电商年活跃用户数比较 14 图 23：国内快递业务量结构占比 14 图 24：国内快递业务量及增速 14 图 25：国内快递业务量结构占比 15 图 26：2019H1 快递巨头业务量占行业比例 15 图 27：国内快递收入及业务量同比增速 15 图 28：国内快递行业单票价格 15 图 29：国内电商快递企业年初至今单票价格持续下滑 16 图 30：2019 前三季度电商快递企业营业收入及扣非后归母净利润增速 16 图 31：国内快递收入及业务量同比增速 17 图 32：国内快递企业在建工程变化 17 图 33：国内快递企业固定资产变化 17 图 34：圆通速递及韵达股份研发投入占营收比例 18 图 35：点对点网络模式（左）与中心化网络模式（右） 19 图 36：枢纽机场航站楼产能利用率 22 图 37：枢纽机场跑道产能利用率 22 图 38：分情况行业机队规模增速 25 图 39：国内 GDP 增速（季度，%） 25 图 40：民航月度客运量及增速 26 图