交通运输行业2020年度策略：宏观需求扰动，布局结构行情.docxVIP

正文目录 市场回顾 4 航运：首选油运，集运干散左侧布局 5 干散货市场：19 年前低后高，后市复苏待验证 5 集装箱市场：需求承压，但竞争格局改善 6 油运市场：供需格局持续向好，周期反转已确认 9 航空：供需双弱，关注油汇预期逆转 12 整体运营情况：供需双弱，客座率持平 12 微观运营情况：国航领跑三大航，民营航空客座率分化 13 油价、汇率扰动：关注中美贸易摩擦 15 东航、吉祥交叉持股，上海两场更具看点 16 机场：把握消费属性与产能周期 17 行情回顾：行业领跑，个股分化 17 生产数据：增速放缓，广、深机场亮眼 17 经营数据：免税业务增速仍可观 18 大兴机场投产，首都机场分流影响几何 19 投资建议 20 5.1 中远海能（600026.SH） 20 5.2 中国国航（601111.SH、0753.HK） 20 5.3 北京首都机场股份（0694.HK） 20 风险提示 20 图表目录 图表 1：2019 年初以来交运板块、沪深 300、创业板指的涨幅情况 4 图表 2：2019 年初以来 A 股各行业涨跌幅 4 图表 3：2019 年初以来交运各子板块涨跌幅 4 图表 4：BDI 各指标近三年走势 5 图表 5： 散运货运结构（2019） 5 图表 6：中国铁矿石进口量（百万吨）及其增速 6 图表 7：干散货船订单占比处于历史低位 6 图表 8：太平洋东向航线集装箱运输量增速（ ） 7 图表 9：2019H1 亚洲多地至北美集装箱运输量增速（ ） 7 图表 10：集装箱需求增速表（百万 TEU， ） 7 图表 11：上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 8 图表 12：上海-美国航线集装箱运价（美元/TEU） 8 图表 13：2018 年以来集装箱船拆解量（kTEU） 8 图表 14：集装箱船新建船订单占比（ ） 8 图表 15：10 年以来 VLCC TD3C 年度均值（美元/天） 9 图表 16：2018 年 VLCC TD3C 走势 9 图表 17：美国原油产量（百万桶/天） 9 图表 18：美国原油出口量（百万桶/天） 9 图表 19：美国原油管道投产时间表 10 图表 20：OECD 原油商业库存低于 5 年均值 10 图表 21：VlCC 在手订单占总船队比例（ ） 10 图表 22：当前 VLCC 船龄结构图 10 图表 23：限硫令对船舶供给的影响 11 图表 24：VLCC 脱硫塔安装时间表 11 图表 25：VLCC 供需增速与运价预测 11 图表 26：上市 6 大航空公司国内航线供需情况（ ，pct） 12 图表 27：上市 6 大航空公司国际航线供需情况（ ，pct） 12 图表 28：中国国航运营情况 13 图表 29：东方航空运营情况 13 图表 30：南方航空运营情况 14 图表 31：海航控股运营情况 14 图表 32：春秋航空运营情况 14 图表 33：吉祥航空运营情况 14 图表 34：人民币汇率走势 15 图表 35：国际油价及航空煤油出厂价走势 15 图表 36：年初以来，各上市机场的股价表现 17 图表 37：上市六大航司旅客增速下行 17 图表 38：上市机场旅客吞吐量增速（ ） 17 图表 39：上市机场起降增速（ ） 17 图表 40：四大上市机场前三季度营收情况（百万元） 18 图表 41：四大上市机场前三季度净利情况（百万元） 18 图表 42：2019-2025 年首都机场与大兴机场旅客吞吐量规划（万人） 19 图表 43：首都机场与大兴机场地理位置示意图 19 图表 44：转场过程中大兴机场与首都机场航班量规划情况（班次/日） 19 市场回顾 2019 年初以来，沪深 300 指数上涨+30.56%，A 股大部分行业板块均出现上涨，其中食品饮料行业涨幅最大，为+76.30%；建筑板块跌幅最大，为-9.36%；交通运输的板块表现在所有行业中位列第 16 名，接近中位数，上涨+11.53%。 图表 1：2019 年初以来交运板块、沪深 300、创业板指的涨幅情况 来源：Wind，国联证券研究所 在交通运输行业的 8 个子行业中，机场板块涨幅最大，上涨幅度为+49.09%；航运、航空等强周期板块受到中美贸易摩擦、汇率、油价等外围因素的影响，平均涨幅为+10.41%，仅铁路板块实现下跌，跌幅为-4.39%。 图表 2：2019 年初以来 A 股各行业涨跌幅 图表 3：2019 年初以来交运各子板块涨跌幅 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 航运：首选油运，集运干散左侧布局 2019 年前三季度，全球经济表现疲弱，国际货币基金组织（IMF）预计 19