科技创新板与A股定价的关系分析报告.pdfVIP

证券研究报告 ·对外开放系列之三 科创板推出后，A 股定价有何变化？ 投资策略 科创板是2019 年中国资本市场最重要的改革。与5G 和长三 角一体化共同成为 2019 年中国资本市场三大主题（参考 《中央 经济工作会议中的投资主线》）。随着监管层的积极推进，科创板 会快速的推进和落地，围绕科创板的建设和投资机会、科创板对 原市场估值体系的重塑，都是市场关注的焦点。 （一）科创板的制度变化 科创板在制度上相对与A 股市场具有重要的突破，集中体现 在注册制和退市制度这两个方面。在审批制下，企业通过股权融 资上市的权利由监管机构来决定。上市融资、再融资就成为一种 稀缺资质。上市公司的股票就具备壳价值。实施注册制之后，壳 价值将消失，A 股估值水平会系统性的下降。从风格上来看，价 值投资会进一步凸显。 本文选择了 ST 壳公司溢价和 AH 溢价作为壳价值的代理变 发布日期： 2019 年01 月02 日 量。首先我们发现壳价值溢价年化收益率大约在0.7%左右。其次， 我们在 Carhart 四因子中加入壳价值因子，通过回归分析发现：