涪陵榨菜-深度调研和分析报告-坛开榨香绕涪城，凿渠耕道始丰年.pdfVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 涪陵榨菜 （002507 ） 食品加工/食品饮料 发布时间：2019-12-04 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 坛开榨香绕涪城，凿渠耕道始丰年 上次评级：增持 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2019/12/3 6 个月目标价（元） 28 [Table_Summary] 腌菜行业仍处量价齐升阶段，涪陵集中度仍可提升。中国腌菜行业 收盘价 （元） 25.46 处于放量提价的快速发展期，仍有近 10 倍增长空间。在人均消费量 12 个月股价区间（元） 20.50 ～32.04 方面，通过对非榨菜品类的生产现代化，取代小作坊和家庭腌制， 总市值（百万元） 20,097 总股本（百万股） 789 提高至美国与韩国的平均水平，可提升至目前的 5 倍。而在吨价方 A 股（百万股） 789 面，当达到三国中最低值时，可提升至目前1.8 倍。具体到榨菜行业， B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 11 行业规模数据并不统一，本文认为榨菜行业出厂总规模为80 亿元， 涪陵市占率为25% ，仍然有市场集中度提升的空间。 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 榨菜行业内竞争对手相比，涪陵榨菜具备三大护城河。按高低依次 为：生产、品牌以及渠道护城河。生产方面，青菜头集中收获、低 涪陵榨菜 沪深300 值易腐的特点带来了榨菜行业的天然壁垒。而涪陵独占青菜头最大 36% 产地，强大的现金流和窖池储藏能力可以平抑原材料价格波动。品 27% 牌方面，公司通过广告和包装的变化，成功在消费者心中树立了榨 18% 菜行业高端的龙头品牌形象，有利于公司提价的实施。渠道方面，