行业基本面选股系列报告之房地产.pdfVIP

2018 年 12 月 28 日 金融工程 房地产 ：借镜观形，蹊径淘金 ——行业基本面选股系列报告之十 金融工程深度 本篇报告是我们行业基本面选股系列的第十篇，重点关注房地产。该行 业以住宅地产为主，其余细分领域规模较小且商业模式存在明显区别，因此 本篇报告将着眼于住宅地产行业寻找其选股逻辑，并对相关指标进行全面验 证，挖掘其中有效的基本面选股指标，并构造住宅地产行业内基本面选股策 略，供投资者参考。  利润表失效，关注当期销售情况：为解决房地产公司的资金压力，我 国引入了商品房预售制度，房地产公司的收入确认严重滞后于实际销售， 利润表指标质量较差。现金流量表可真实反映报告期内实际经营情况， 可借助经营现金流改进传统成长、运营效率指标。此外，2015 年上交所、 深交所相继发布指引鼓励上市公司披露月度、季度经营数据，上市公司 销售金额、面积、土地储备等信息同样值得关注。  改进后指标有效性显著提升、经营数据选股能力较强：我们在房地产行 业内测试了各类传统基本面指标，以及针对房地产商业模式改进指标的 相关研究 选股效果：（1）财务指标中，传统基本面指标基本没有稳定选股能力； 《多维度寻找高增长公司—业绩链选股策 略报告》 改进后指标表现尤显著提升，其中采用现金流计算得到的周转率指标表 ······································2017-12-25 现较好。（2）估值指标中，一致预期EP （EEP）指标表现最为突出， 《必需消费品：毛利、周转双轮驱动—— 行业基本面选股系列报告之一》 且在样本范围内覆盖度较高。（3）经营数据中，季度销售金额同比增速 ······································2018-04-15 表现出较强选股能力，且在不同长度的测试期、不同数量样本范围内均 《建筑行业：关注成长、资金周转能力— 表现出较强选股能力。 —行业基本面选股系列报告之二》 ······································2018-05-23  销售额增速、现金周转率、一致预期EP 筛选优质公司。结合行业选股 《银行、非银：资产质量是关键——行业 逻辑和基本面指标的实证效果，我们最终选择现金流资产周转率、一致 基本面选股系列报告之三》 ······································2018-08-07 预期EP 以及销售金额增速来构建选股策略：（1）子策略一：从运营效 《可选消费：流水不腐，户枢不蠹——行 率角度，剔除现金流资产周转率(AT_CF)指标在全样本中排名后1/2 的 业基本面选股系列报告之四》 ······································2018-08-07 上市公司；（2）子策略二：根据经营数据，剔除销售金额增速指标排名 《环保行业：如月之恒，如日之升——行 后1/3 的上市公司；（3）取上述两项子策略选股所获持仓的交集，再从 业基本面