片仔癀投资价值初步分析报告.docxVIP

片仔癀（600436）投资价值初步分析报告 一、公司基本信息 公司名称：漳州片仔癀药业股份有限公司 上市日期：2003 年 6 月 16 日 总股本：160,884,589 股 限售股：0 股 总资产：32.04 亿，净资产：25.12 亿（截至 2014 年 6 月 30 日） 每股收益：1.35 元（截至 2014 年 6 月 30 日），上年同期为 1.46 元/股 前两位股东控股比例：漳州市九龙江建设有限公司 57.92%，片仔癀医药有限公 司 4.64% 一年内股价与大盘对比走势： 二、公司业绩情况 漳州片仔癀药业股份有限公司，主要从事中成药制药、医药流通和化妆品、 护肤品的生产、销售业务。其中以片仔癀系列为主的中成药系公司传统业务， 是公司主要的收入和利润来源。片仔癀是中药独家品种，具有近 500 年历史， 为国家一级中药保护品种，两度荣获国家质量金质奖，并被列入国家中药一级 保护品种， 以其独特的清热、解毒、消炎、镇痛、保肝等显著疗效而闻名，长 期在海内外市场销售，出口收入超过 2000 万美金，外销销售额占内外总销售 额比例约 30-40%，位居中成药单项出口创汇前三位。 除了母公司药业有限公司外，子公司涵盖药品零售、医药研发、日化研发 生产、养麝、平台、保健品生产和销售、中药饮片批发销售等平台。近几年公 司加大投资，在主业稳健增长的同时，致力于药妆、保健品等领域的外延，有 望将其打造成为公司新的利润增长点。 公司公布 2014 年半年报显示，上半年公司净利润同比下滑 3.41%，2.17 亿 元，每股收益为 1.35 元。上半年，片仔癀营业收入为 7.65 亿元，同比增长 7%。报告显示，片仔癀营业收入增长的主要原因是日用品、化妆品的销售收入 增长。 主要财务指标： 2013A 2014E 2015E 营业收入（百万） 1395.9 1532.4 1715.0 同比增速（%） 19.2% 9.8% 11.9% 净利润（百万） 429.8 486.4 584.8 同比增速（%） 23.0% 13.2% 20.2% 每股收益（元） 2.67 3.02 3.63 市盈率（倍） 32.13 28.39 23.61 公司营业收入各板块构成 ， ， ， 、 、 日用化妆 10.51%  食品 0.21% 药品 89.27% （一）制药产业 制药是公司支柱产业，也是传统优势板块。公司中成药分为片仔癀系列产 品和普药产品两大种类，其中，片仔癀系列约占制药收入的 85%，包括片仔癀、 片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、片仔癀痔疮膏、复方片仔癀含片等产品。普药 产品约占制药收入的 15%，包括茵胆平肝胶囊、心舒宝片、金糖宁胶囊、川贝 清肺糖浆、蜂乳胶囊、藿香正气水等产品。 商品名 主要用途 片仔癀 对急性、慢性肝炎，刀、枪、骨折和烧、烫等多种创伤 脓肿、无名肿毒及一切炎症引起的疼痛、发热等，有显 著疗效。外科手术后服用，能消炎止痛，防止伤口感染 加快愈合 茵胆平肝胶囊 清热，利湿。用于肝胆湿热所致的胁痛、口苦、尿黄 复方片仔癀含片 清热解毒，利咽止痛，生津润喉。用于风热上攻，肺胃 热盛所致急、慢性咽喉炎 复方片仔癀软膏 清热，解毒，止痛。用于带状疱疹、单纯疱疹、脓疱疮 毛囊炎、痤疮 藿香正气水 解表化湿，理气和中。用于外感风寒、内伤湿滞或夏伤 暑湿所致的感冒，症见头痛昏重、胸膈痞闷、脘腹胀痛 呕吐泄泻；胃肠型 感冒见上述证候者 川贝清肺糖浆 清肺润燥，止咳化痰。用于干咳，咽干，咽痛 清热止咳颗粒 清热化痰,宣肺止咳。用于痰热阻肺所致的咳嗽，痰黏稠 或黄，发热，咽痛，口渴，胸闷，便干，尿黄；急性支 营业 营业收入（百万元） 毛利率（% ） 气管炎、慢性支气管 炎（单纯型）急性发作见上述证候者 心舒宝片 活血化瘀，益气止痛。用于冠心病，气虚血瘀引起的胸 闷，心绞痛，以及高血压，高血脂，动脉硬化等 作为独家生产拥有 400 余年历史的传统名贵中成药片仔癀，其处方、工艺 均被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密。主要的原料是麝香、牛黄、 田七、蛇胆，占公司药品原材料成本的 75%左右，占片仔癀原料成本的 90%以 上。公开处方为麝香占 3%，牛黄占 5%，田七占 85%，蛇胆占 7%。片仔癀能够 清热解毒、消炎止痛，适用于急慢性肝炎、耳炎、眼炎、喉咙肿痛、刀枪伤痛、 挫伤扭伤、各种感染及一切炎症所引起的疼痛、发热等，以及无名肿痛、无名 高烧等。 上半年药品销售实现收入 6.76 亿元，同比增长 1.44%。实现毛利 3.13 亿， 同比下滑约 6.31%。业绩表现不佳因营业成本上升和销售费用增长所致。上半 年药品销售营业成本为 3.91 亿元，同比增长 16.95%，主要是由于贵细中药材 价格上涨所致；销售费用投入 6626 万元