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[Table_MainInfo]
行业研究/房地产/房地产 证券研究报告
行业深度报告 2019 年12 月09 日
[Table_InvestInfo] 2020 年行业展望：
投资评级 优于大市 维持
市场表现 降速趋势难免，宽松幅度决定是否可控
[Table_Summary]
[Table_QuoteInfo]
37.81% 房地产 海通综指 投资要点：
29.24%
20.67%
12.10% 2019 年行业量价走势超上年底预期，行业总量再创新高。2019 年前十月全国累
3.53% 计销售面积达到 13.33 亿平，同比增长0.1%；2019 年前十月销售金额 12.44 万
-5.03%
2018/12 2019/3 2019/6 2019/9 亿元，同比增长7.3%。2019 年虽然销售面积和金额增速较2018 年呈现整体回
资料来源：海通证券研究所 落趋势，但年内销售表现在H2 逐渐向好，势头好于2018 年同期。分线城市来
看，一线城市年内销售面积和金额增速冲高回落，二线城市增速复苏，一二线城
相关研究 市销售表现超出我们原先零增长预期。与此同时，三线城市涨幅收窄且收窄幅度
低于我们先前预期。行业2019 年增速缓慢回落，总量再创新高。
[Table_ReportInfo]
《岁末销售冲量稳定，同环比增幅持续扩
大》2019.12.02
《10 月销售持续增长，累计同比增幅扩 房地产开发投资增速全年缓慢走低，改善性住房成为供应主流。2019 年 1-10
大》2019.11.01 月房地产开发投资完成额约为10.96 万亿元，同比增长10.35%，较1-9 月累计
《九月百强销售回温，同环比显著增长》 同比增速收窄0.19 个百分点，较2018 年全年同比增速高0.82 个百分点。分户
2019.10.01 型来看，截止2019 年十月，90 平米以下住房、90-144 平米住房、144 平米以
上住房和别墅与公寓的累计投资完成额占比分别为20%、58%、18%、4%。其
中，90-144 平方米住房投资完成额占比自2017 年以来不断提升，我们认为这显
示出改善性住房投资逐渐成为行业供应主流。
[Table_AuthorInfo]
新开工和竣工面积剪刀差收窄，土地购臵和新开工面积剪刀差逐渐形成。2019
支撑房地产开发投资增速主要因素发生明显变化：1 ）2018 年土地购臵面积和新
开工面积同比增速同步保持高位，但是2019 年增速出现明显剪刀差。2 ）2018
年竣工面积同比增速和新开工面积同比增速呈现明显剪刀，但进入2019H2 后竣
工面积和新开工面积增速剪刀差开始收窄，竣工增速快速修复。3 ）2019 年施工
面积增速明显增加，2017-2018 年增速分别为 3%和5.2%，2019 年 1-10 月累
计增速达到9%。2019 年房地产开发投资增速和2018 年相比从土地购臵和新开
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