2020年港股投资策略：全面牛市的号角.pdfVIP

海外市场研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 [Table_IndustryInfo] [Table_IndustryInfo] 超配 港股 2020 年港股投资策略 （维持评级） 2019 年12 月09 日 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 一年该行业与恒生指数、标普500、纳指走势比较 海外市场专题 30.00 10.00 全面牛市的号角 -10.00 -30.00  中国股市具有全球最优的性价比 18/12 19/3 19/6 19/9 2019 年8 月美联储开启了降息大幕，这标志着全球流动性转向宽松，而且将 恒生指数 标普500 在未来一两年保持常态。2020 年，中国的GDP 增速预期为5.9%，远胜西方 纳斯达克指数 主要国家，而A 股的估值13 倍PE，港股10 倍PE，远低于西方主要国家股 市。无论是A 股还是港股，在全球资产中都具有最优的性价比。 在思考低估 “不合理”的同时，应理解它存在的合理之处：中国股市盈利结 构更加偏重金融/周期，而西方国家股市科技/消费比重更高。提升科技消费占 比，是我国经济转型，以及上市企业盈利结构优化的长期任务。  中、短经济周期将合力共振向上 全球中周期——房地产周期、大宗商品周期均处在扩张阶段，短周期——基 钦周期也已触及低点，转向扩张。中周期与短周期的合力共振向上，将推动 周期资产价格的上涨，而中国股市以当下的盈利结构来看，将在此过程中实 现相较全球股市更有弹性的盈利改善空间。 美元指数周期的下行，将促进 1 ）大宗商品价格的上行，2 ）海外资金流入A 股的意愿；科技周期处在基础设施阶段，意味着AI 应用的大时代仍要假以时 日，市场总体风格偏向价值而非成长。  港股/A 股将迎来全面牛市 2020 年不再是结构性行情：板块上，它将是由金融+周期主导，消费+科技随 动的全面牛市；风格上，随着风险偏好的上行，龙头也不再像过去两年独树 一帜，非龙头地位的优质企业，也将会取得不俗的收益。 临近年关，纵使在风格换档之际及中美贸易谈判等不确定性可能导致的大盘 短期回档（恒指支撑 25000-26000 点），亦不改 2020 年牛市格局。以历史 PB 计算，恒指有望在2021 年站上40000 点大关。 投资建议：积极布局金融+