A股2020年投资策略和分析报告：结构牛市.pdfVIP

A股2020年投资策略 2020：结构牛在路上 核 心 观 点  回顾2019 ，西南策略团队当初提出 ：2019年宏观经济前高后低 ，流动性前松后紧 ， 公司业绩增速总体前高后低 （不同板块有分化 ），国家政策前松后紧 ，因此市场亦将 前高后低。在2018年11月 ，我们看多市场到3200点 ，到2019年4月 ，又提示经济与 流动性的收缩 ，对市场转为谨慎。  展望2020 ，西南策略团队再次指出：2020年将是A股面临巨大出清压力的一年 ，不 破不立 ，大破大立 ，出清之后更有大机会。从策略分析四因子上看 ，宏观经济走势呈 现 “脉冲式反弹—弱势震荡—库存见底反弹 “过程 ，新增社融增速前低后高 ，无风险 利率先升再降 ，公司业绩增速先降再升 ，国家政策保持定力 ，中美谈判有望突破。  尽管如此 ，如果看得长远一些 ，中国经济在2021年以后 ，仍然面临着持续下台阶的风 险。  投资布局：从行业上看 ，在经济增速下行阶段 ，A股核心资产优势凸显 ，结构牛在路 上。必选消费、医药、可选消费中的奢侈品 ，成为对抗经济增速下行压力的抱团品种 ，出现业绩拐点的某些细分领域 ，如电子、传媒、通信、竣工产业链 （包括家居、家 电 ）等 ，也将持续受资金追捧。在未来年末经济阶段性触底回升 ，大金融、房地产等 板块 ，则有估值修复与提升的机会。  风险提示 ：经济增速下行时间超预期 ，中美矛盾重新激化。 1 目 录 2020 ：关键词 2020 ：经济脉冲式反弹，整体弱势 2020 ：流动性前紧后松，微刺激托底 2020 ：政策托底有限，结构多于总量 2020 ：投资机会展望 2 2020年关键词  2020 ：2019镜像  经济：脉冲式反弹 ，整体弱势 ，三季度后有望接近库存底  市场：先调整后回升 ，先抑后扬 未来：康波周期未见底 ，结构牛是新常态 终局：不破不立 ，先破后立 ，出清方有大机会  2020上半程：结构行情继续  2020下半程：指数行情可期 3 2019年回顾 经济增速前高后低 资本市场前高后低 6.5 6.4 6.3 经济增速前高 后低 6.2 6.1 6.0 5.9 5.8 2019年一季度 2019年二季度 2019年三季度 2019年四季度（预测） 不变价GDP当季增速（% ） 数据来源：Wind，西南证券整理  2019年宏观经济：上半年向上超预期 ，下半年向下超预期  2019年资本市场：上半年指数牛 ，下半年结构牛 4