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[Table_Title] [Table_Invest]
发布时间：2019-12-09
证券研究报告 / 债券研究报告
东北固收2020 年债市策略：弓调马服，寻机而动
报告摘要：
[Table_Report]
[Table_Summary] 相关报告
1、本报告为2020 年债市投资策略，本报告主要分为以下几个部分，
《东北证券利率债周报及FICC 一周策略
从债市周期运行阶段、两大周期（金融周期、库存周期）分析、2020
（2019 年第45 期）：PMI 数据重回景气区间，
年国内和国际宏观经济展望、2020 年政策展望 （货币和财政政策）
债市后续何去何从？》
等方面逐一分析，并给出2020 年债市投资策略展望。
2019-12-2
2、从对历史牛市到熊市的转折中，可以看到我们的债市目前处在一
个非常新的阶段，从走势看，我们基本看到了收益率的双底，接下
《东北证券利率债周报及 FICC 一周策略
来应该是一波回升。这一阶段下，名义 GDP 见底回升，实际 GDP 逐
（2019 年第44 期）：债市小行情显现颓势，
步探底（我们认为 2019 年 3 季度已经见底），货币政策在经济下行
短期谨慎为先》
压力、供给侧改革、降低实体融资成本、防控金融风险、PPI 下行和
2019-11-25
工业企业利润下行等多个目标下，在物价高企的阶段反而需要保持
稳健中性。所以我们倾向于这波调整或者收益率的震荡行情需要有
《东北证券利率债周报及 FICC 一周策略
一个消化时间，经济基本面给予足够的配合后，下一轮牛市才会到
（2019 年第43期）：政策稳经济进物价升，
来。
货币政策空间在哪里？》
3、宏观经济看法：预计 2020 年名义GDP 整体回升（8.6% ）、实际GDP
2019-11-18
回落（5.9% ），CPI （全年中枢值4% ）和PPI 见高点回落，社融和M2
中枢随名义GDP 回升 （分别至11%和8.6% ），社零消费 （8.6% ）。
《东北证券利率债周报及FICC 一周策略
4、海外经济看法：我们预计美国经济将在 2020 年小幅走弱。具体
（2019 年第42 期）：季初月数据走弱行情将
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