非银行业业绩综述与行业展望分析报告之转型与发展.pdfVIP

[Table_Title] 非银行金融 行业研究/深度报告 转型与发展主线明确，业绩增长可期 —非银行业一季度业绩综述与行业展望 深度研究报告/非银行金融 2018 年05 月07 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要：  券商业绩小幅下滑，保险利润释放增长显著 推荐 维持评级 一季度30 家上市券商整体实现营收600.16 亿元，同比小幅下滑0.52%，实现归母 净利润188.62 亿元，同比下滑 10.88%。四家上市险企一季度保费收入共计6577.9 [Table_QuotePic] 亿元，同比增长 10%，共实现净利润455.8 亿元，同比增长38% 。 行业与沪深300 走势比较  券商板块：业务结构均衡，资管表现好于预期 非银行金融 沪深300 上市券商业务结构保持均衡，经纪业务和自营业务占比为26.58%、26.83%，为主 36% 要业务收入来源。营收排名前五的券商集中度为49.68%，较同期上升1.06 个百分 27% 点。1）上市券商股基交易佣金率企稳，市场股基交易额回暖推动经纪业务收入保 17% 持平稳；2）自营收入出现分化，营收占比较2017 年末下滑4 个百分点；3）资管 7% 业务收入增长17.32%好于预期，转型效果显现。 -2%  保险板块：续期拉动保费增长，准备金释放促利润提升 17-05 17-08 17-11 18-02 18-05 四家上市险企一季度净利润同比增长38%，中国平安11%、新华保险42%、中国 [Table_Author] 太保88%、中国人寿120%。1）监管收紧、外部因素扰动致开门红收入承压，个 险新单负增长，续期保费拉动总体保费保持增长；2）资产端受权益市场波动影响， 收益率下滑低于同期水平；3）一季度750 天移动平均利率上行，险企准备金释放 推动利润高速增长。  行业展望：规范加强、业务转型，新规促新发展 券商板块：1）上市券商资管业务收入增长好于预期，业务转型成效已经开始显现， 预计资管新规对业务收入的影响有限；2 ）大型券商将会更适应行业规则变化，行 业集中度将会持续提升；3）自营收入弹性将有助于利润释放。 保险板块：1）险企加强保障型产品销售，代理人产能有望改善，新单增速有 望边际改善，新业务价值率或将提升；2 ）第三次商车费改落地，上市险企具 有优势；3）预计四家险企释放准备金占比上年营业利润 14.2%，险企会计利 润空间较大；4 ）资管新规下保险产品具预定利率，有望增加保险产品吸引力。  投资建议 资管新规落地促行业步入新发展阶段，目前券商板块PB 为1.5 处于低位，建议积 [Table_docReport] 极配置，推荐业绩稳健、实力领先业务均衡的华泰证券和中信证券，2018-2019 1.中国太保（601601 ）续期高增带动整 预计PB 为1.49、1.41 和 1.52、1.44。保险板块推荐保费增速稳健、综合实力领先 体保费，新单保费改善可期增 的中国太保和中国平安，预计2018-2019 年PEV 为0.91、0.78 和 1.13、0.94。 2. 民生非银周：资管新规终  风险提示：1、自营业务收入受行情波动影响；2 、保障型产品销售不及预期。 落定