证 券行业2020年投资策略：聚焦ROE提升之路，建议关注头部券商.docxVIP

目录索引 前言：证券行业 ROE 提升的空间与逻辑 5 行业经营杠杆提升之路，虽然崎岖但已启程 7 国内证券行业经营杠杆的演变 7 探讨现阶段国内证券行业提升杠杆之路 7 创新与传统业务并举，提升行业 ROA 11 高 ROA 业务稳步布局，发展方向对标国际 11 投行资本化：受利科创板，头部券商资本化业务发展迅速 11 衍生品业务：市场扩容，场内外发展迅速 13 财富管理：紧跟国际投行，转变服务模式 15 传统业务结构逐步优化，提高业务收益率 18 经纪：科技降费，借助互联网获取流量 18 资管：提升主动管理，优化资管业务结构 18 资本中介：政策利好融资融券，股票质押持续收缩 21 投资建议：行业分化加速，建议关注头部券商 22 风险提示 26 图表索引 图 1：分析框架 5 图 2：2012 年以来沪深 300 指数行情（左轴，点），券商杠杆（左轴，倍） 7 图 3：2018 年净资产排名前五大上市券商自营资产配置 9 图 4：50ETF 月成交量（张） 9 图 5：证券公司场外衍生品月度新增交易情况（亿元） 10 图 6：证券公司新增衍生品交易集中度情况（CR5） 10 图 7：我国券商投行业务收入构成（亿元） 11 图 8：2019 年上半年科创板对 4 家重点券商的可能利润增厚（预测值） 13 图 9：科创