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对美国金融海啸的分析 摘要 自 2007 年美国次贷危机爆发以来，其波及面之广，影响程度之深，已逐渐 演变为一场波及全球的金融大海啸， 由此，我们对当前的国际国内金融形势非常 关注。本文对美国金融危机进行了分析， 探讨金融危机发生的原因以及从中可以 得到的经验和教训。 关键字 ：美国金融海啸，东南亚金融危机，经验，教训。 引言 全球金融风暴在短期内迅速发展和蔓延， 引起了人们对经济发展的思考； 金融危机再次 闪亮地进入了经济学者、 专家的视野。 全球金融体系是否存在更本性的缺陷？全球金融海啸 之下蕴藏着怎样的实体经济的不平衡？此次全球金融危机爆发的根本原因是什么？它的影 响到底有多深？从中可以获得怎样的经验和教训？ 第一章：美国金融海啸的成因 美国金融海啸的背景 美国金融海啸的爆发，其实有着很深刻的社会背景主要为以下几方面： 一、国际背景 自从布雷顿森林体系崩溃之后，全球再也没有建立其一个有效的国际金融体系。 全球化在不断提高全球生产能力的同时，世界缺少一个有效的治理结构。在相当长的 时期内，美元充当着国际货币的功能，国际储备货币以美元为主，美元发行失去了黄 金储备的硬约束，发行规模迅速攀升，导致美元泛滥致。此外，远在太平洋之外的中 国，作为美国的最大贸易伙伴， 在此次危机中也扮演了一定角色。 一、 内需长期不足， 出口是经济高速增长的重要动力之一，因此以美元为主体的外汇贮备大量积累，对美 国金融资产投资需求过于旺盛， 目前投资于美国国债和其他证券资产的数额已达 9000 多亿美元。二、储蓄率过高，大量资金积累，流动性过低，因而造成了全球经济的严 重不平恒。 二、经济环境与具体政策工具 美国 2000 年后陷入高科技泡沫破裂后的短暂衰退之中，在美联储前主席格林斯 潘的主持下，连续 13 次大幅度消减联邦基准利率，从最高 6.5% 下降到 1%，如下图所 示，强行向市场注入流动性资金，扼住了经济下滑，也拉动了美国房地产连续多年繁 荣。此为次贷危机乃至金融危机爆发的直接导火线。 图表 1.2 美国联邦基利率变化 1 资料来源：美国财政部网 三、美国的消费习惯 借钱（贷款）消费是普遍的生活方式。原因：收入轨道模式：年轻人钱少，但消 费多； 老年人退休后享受优越的退休金， 但消费相对少。 所以， 年轻人多借钱消费 （包 括向父母借钱，这与中国不同） 。而且，美国发达、完善的信用体制使几乎所有人的 消费都靠借钱来完成。储蓄模式：美国人的储蓄率历来很低，近年来，一直在零储蓄 率上徘徊。 要消费， 只能靠借钱。 经济增长模式： 美国的经济增长主要依靠消费驱动。 其消费率长期为 70%左右，投资率为 15%左右，而出口负数。 美国金融海啸的形成原因 1．美国实体经济长期失衡 长期以来， 美国经济增长模式以 “高消费、 高负债 ”为主要特征， 居民储蓄率偏低， 在美元主导的国际货币体系下， 美国实体经济失衡通过经常项目持续逆差和资本项目 资金流入得以缓解。但随着美国政府赤字和居民债务的不断增加，这种经济模式越来 越难以为继，再加上美国虚拟经济过度膨胀，超过了实体经济的承受能力，经济的脆 弱性加大，抵御内外部冲击的能力下降。一旦经济和金融领域某个环节出现问题，就 容易导致金融市场的系统性风险，对实体经济产生严重的负面影响。 此外，华尔街对金融衍生品的滥用更加增加了危机爆发的可能性。美国的金融衍 生品在近几年发展很快，其复杂程度日益加剧，衍生工具是柄双刃剑。为了追求利益 的最大化，华尔街投行将原始的金融产品分割、打包、组合开发出多种金融产品，根 据风险等级的不同，出售给不同风险偏好的金融机构或个人，在这个过程中，最初的 金融产品被