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湖北上市公司质量评价?——基于湖北上市公司的经营业绩分析 岳正坤 摘要：自?20?世纪?90?年代初以来，湖北上市公司的行业分布呈现明显的阶段性，并对湖北省国民经济的发 展起到了良好的促进作用。本文借鉴“中国上市公司业绩评价课题组”提出的上市公司业绩评价指标体系， 对湖北上市公司质量进行了全面调查，发现湖北上市公司财务效益逐渐转好，资产质量显著提高，偿债风 险逐年高企，发展能力跌宕起伏。 关键词：湖北上市公司??经营业绩 基金项目:?湖北省高校人文社科重点研究基地湖北金融研究中心资助项目（2005B008）。 作者简介：?岳正坤（1964－　），男，湖南华容人，中南财经政法大学湖北金融研究中心研究员，新华 金融保险学院金融系副教授，博士生。 截至?2005?年底，湖北共有?63?家公司挂牌上市，通过证券市场筹集资金?369.76?亿元，并组建了一 批非银行类金融机构以及相关的中介机构。在短暂的?10?多年发展中，证券市场特别是股票市场对湖北省 国民经济的发展起到了良好的促进作用，为实施“中部崛起”战略打下了良好的基础。但从整体来看，湖 北对证券市场的利用仍显著滞后于本省经济发展状况，“康赛”、“幸福”、“蓝田”等违法违规事件在 全国证券市场打下了深深的烙印，严重损害了湖北上市公司的形象，上市公司的质量有待于进一步提高。 一般而言，衡量上市公司的质量应包括以下四方面内容，一是公司有合理的股权结构。股东之间平等 互利，股东对公司的发展充满信心。二是有合理的公司治理结构，有一个高素质的决策层。三是公司的主 业明显，并有较好的发展前景。四是公司的业绩显著。本文试图从湖北上市公司的经营业绩出发分析其质 量。 一、上市公司基本实现行业转型，整体素质提升 自?1992?年?11?月鄂武商上市以来，湖北上市公司的行业分布特征呈现明显的阶段性。1999?年以前， 湖北上市公司主要集中于化工、商业、纺织等传统行业。到?1999?年底，上述三个传统行业的上市公司占 湖北上市公司总数的?52.5%，与高科技产业有关联的公司并不多。1999?年以后，随着“康赛”、“猴王”、 “幸福”等一批曾经业绩辉煌的传统行业公司纷纷“落马”，上市公司的主体逐渐向光电、通信、医药等 科技型企业转移，同时部分传统行业公司经过大规模的资产重组，也实现了向科技型企业的转型。目前， 湖北板块中石油化工所占比重最大，轻工、机械居其后，医药类公司比重则在近年出现了显著的提升， 2004?年新增的?5?家公司中有?3?家为医药、生物制品公司；另外，科技类上市公司已形成以烽火通信、华 工科技和长江通信为中心的光电子产业集群；而纺织和商业零售等传统的优势行业在数量上近年来却止步 不前。 经过?10?余年的发展和变迁，特别是经过近几年的调整，湖北上市公司的整体素质已出现了积极的变 化，湖北上市公司已经发展成为覆盖多个行业的产业群体。从产业分布来看，基本覆盖了目前湖北省内具 有代表性的石化、机械、电子等各个主要行业。这些上市公司作为湖北省内各个行业的翘楚，其综合竞争 实力也从一个侧面折射出湖北省各个行业在全国的综合竞争水平。 二、盈利水平稳中有升，但仍低于全国水平 湖北上市公司的大盘股不多，中盘股比例也不大，大部分由小盘股构成。上市公司平均每家资产总额 近五年有一定幅度的增长，但仍低于全国水平，更低于东部发达地区——上海。在?2000—2005?年这六年 间，湖北上市公司资产总额只比全国水平的二分之一强，上市公司营业收入总额、净利润总额较小。从深 层次分析，也将必然导致上市公司就业人数、完税总额等方面要低于全国水平。因此，有必要发展一些经 营业绩好的大盘股。湖北上市公司资产总额与全国平均水平及上海的比较如图?1?所示。 受资产总额的限制，湖北上市公司平均每家营业收入总额也远远低于上海地区水平，且低于全国平均 水平。2000?年，湖北上市公司的营业收入与全国的水平很接近，但?2001—2003?年这个差距变大，与上海 地区相比，差距更大(如图?2)。 在每股收益方面，湖北上市公司的每股收益与全国水平相比较，变化比较大，2000?年，全国为?0.2 元，湖北为?0.18?元，说明湖北与全国的总体水平是一致的，到了?2001?年，每股收益与?2000?年相比有所 上升，而全国指标下降的较快，为?0.13?元。之后，全国的水平在逐年上升，而湖北到?2002?年到达谷底， 每股仅?0.04?元，随之经济形势的好转，2003?年后每股收益到有所上升。同期上海的情况要优于全国和湖 北。 三、湖北上市公司近三年经营业绩透析 在对湖北上市公司经营业绩分析之前，我们先对最近几年湖北上市公司盈利水平作大致了解。有关统 计资料如下图所示： 从图?4?可以看出，2001?年，湖北上市公司净资产收益率低于?6%的公司