等价定理资产效应与公债的幻觉.pptVIP

《公债经济学》 张雷宝 * 三.公债幻觉、债务创造与债务财政 公债可能会产生财政学意义上的幻觉或错觉，即公债幻觉（Public Debt Illusion） 公债幻觉的存在客观上激励了”债务创造” 大量而持续的债务创造最终将导致债务财政问题 《公债经济学》 张雷宝 * 3.1　公债幻觉（Debt Illusion) 公债幻觉指消费者持有公债时，误认为自己的实际资产（财富）增加了，因而增加即期消费的一种经济现象。 公债幻觉与公债的资产效应：两个概念在本质上是一致的,实为资产幻觉。 公债幻觉的存在否定了RICARDO等价定理的成立。 《公债经济学》 张雷宝 * 3.2 公债幻觉的数学表述 公债幻觉程度的公式表述： 　　　Kt = 1 - 公债与税收的系统和科学表述需要数学。前面的分析我们舍弃了数学，留住了思想。 At’ At 式中，Kt是t时期的初始公债幻觉程度；At是公债发行所产生的预期税收负担的现值；At’是个人认识到的预期税收负担的现值。 说明：若Kt＝0，公债 幻觉不存在；若Kt＝1， 公债完全幻觉； 若0＜Kt＜1，属于 部分公债幻觉。 《公债经济学》 张雷宝 * 公债幻觉原因的剖析：纳税人或经济人的有限理性以及未来复杂税制导致的不确定性是导致公债幻觉产生的两大直接因素。 《公债经济学》 张雷宝 * 3.3　公债幻觉的进一步认识 许多公债理论都假设公债幻觉存在，对公债与经济增长的关系分析大多以此为基础而展开。 从实际负担而言，征税方式筹资是现实纳税人的负担，公债筹资则意味着未来纳税人的负担－－这有助于公债幻觉的产生。 公债幻觉不仅对纳税人存在，也会产生于政府自身。 《公债经济学》 张雷宝 * 3.4 债务创造的产生路径及其政治原因 两种可弥补财政赤字或预算赤字的方法：（1）发行公债或债务创造，即发行公债以换取对货币购买力的即期支配权；（2）印刷货币或货币创造，即发行或创造货币或通货，以直接取得可支配的货币购买力。 显然，与货币创造相比，债务创造会导致更大的财政幻觉，而现实中的预算赤字具有债务创造的倾向或偏好。 由于债务选择往往更易于扩大财政决策时预期成本与预期收益之间可能产生的不一致和不对称，个人或纳税人就将倾向于“投票赞成”更大债务创造所支持的更大规模公共支出提案或方案。 个人（包括政府官员和纳税人）往往没有义务对整个社会的债务负责，这种社会责任机制也势必易于导致更多的公债发行或债务创造。 《公债经济学》 张雷宝 * 简要的结语 财政理论领域中的李嘉图等价定理，说明了财政支出融资中税收与公债的等价，本质上阐明了公债中性的经济学思想。这如同公司财务领域资本结构领域中的莫迪利亚尼－米勒定理（MMT）所证明的公司融资中债务与股本对公司价值的等价。两者都是在某些“理想”条件下所作的研究和结论。 公债的资产效应是客观存在的，其在理论上源于公债幻觉，而公债幻觉的大小程度则主要取决于其对预期税收负担成本的认知程度。 与货币创造相比，债务创造会导致更大的财政幻觉，而现实中的预算赤字具有债务创造的倾向。现实中,各级政府在获得债务资金时有一定程度的“免费资本”的幻觉或错觉,从而更易于造成债务财政问题。 《公债经济学》 张雷宝 * 课后思考题 公债与税收等价定理的含义及其假设条件？并分析其在目前的中国是否成立？ 什么是公债资产效应？什么是公债幻觉？两者有何不同？ 张雷宝 《公债经济学》 张雷宝 * 内容提要与学习目标 ?　掌握巴罗－李嘉图税收与公债等价定理的来龙去脉、主要内涵及其背后的理论假设 ?　了解公债资产效应的基本内涵及其主要学说观点 ?　重点理解和掌握公债幻觉的正确表述、产生原因及其实际影响（尤其债务财政问题） ＊等价定理与资产效应问题密切联系。如果 公债－税收等价定理成立，公债的 资产效应就不存在；反之，等价定 理不成立，资产效应就存在。 《公债经济学》 张雷宝 * 一、征税还是借债：历史的争论 在研究举债和征税对宏观 经济 的影响时，西方经济学家围绕“李嘉图等价定理”展开了激烈的争论。李嘉图等价定理因其严格的假设条件在现实中很难成立，但却提供了一个估计财政政策效果的有用框架。 正确理解李嘉图公债理论，对于研究政府举债与征税的关系及两者对经济的影响，对于研究政府财政政策的选择等现实问题具有重要意义 《公债经济学》 张雷宝 * 一、征税还是借债：历史的争论 对政府来说，征税和借债是为公共支出筹资的两大互有联系并有所区别的重要途径。因此选择征税还是借债来为公共支出筹资，是一个古典的财政问题。 关于征税与借债手段的选择取舍问题，最经典的故事源于19世纪初的英法战争。 围绕如何选择筹资方式问题，当时的英国经济学家展开了激烈的争论。 《公债经济学》 张雷宝 * 李嘉图：发行公债与征税的差别几乎没有区别，