2020年尿素期货年度投资策略分析报告：行业升级，内忧外患.pdfVIP

行业升级路漫漫，内忧外患需新机 ——2020年尿素期货年度策略 光大期货 研究团队 尿素期货价格走势回顾 图1：尿素主力合约期货价格（单位：元/吨） 资料来源：文华财经，光大期货研究所 尿素期货自2019年8月9 日在郑商所挂牌上市至今走出“N”字型走势，期价分为三个阶段： ·第一阶段（8月9 日~9月9 日），上市之初资金推动，期价呈现震荡上涨走势；八月底受印度MMTC尿素招标消息拉动期价大幅 上涨，于9月4 日达到年内峰值，01合约最高价1843元/吨，05合约最高价1883元/吨。 ·第二阶段（9月10~11月19日），尿素期货价格呈现稳步下行走势。70年大庆影响下游工业需求；农业备肥进入尾声；出口 数量价格不及预期，期价屡创新低，主力01合约于11月19日达到上市新低1582元/吨，远月05合约期价新低1687元/吨。 ·第三阶段（11月20 日~至今），临近尿素期货上市以来首次交割，远近合约走势出现分化。01合约临近交割，期价向现货价 靠拢。春节前下游企业备货量增加拉动需求增长，支撑价格上涨。 尿素现货价格走势回顾 图2：尿素现货价格（单位：元/吨） 2,450.00 2,250.00 2,050.00 1,850.00 1,650.00 1,450.00 1,250.00 1,050.00 850.00 山东 河南 河北 安徽 江苏 山西 资料来源：文华财经，光大期货研究所 20世纪90年代以来，我国化肥市场以国家计划供应为主，市场调节为辅；近10年价格走势可分为： ·第一阶段（2009年6月~2012年6月）：主要受到煤炭等原材料价格大幅上涨支撑，尿素价格震荡上涨，在2012年年中达到近 几年最高水平2400元/吨以上高位。 ·第二阶段（2012年6月~2016年10月）尿素行业产能迅速扩张，产量处于历史高位，于2015年达到顶峰8900万吨，而表观消 费量仅6000万吨，尿素行业整体处于产能严重过剩阶段，尿素市场价格经历长达4年的漫长下跌。 ·第三阶段（2016年底~2019年）期间国家取消尿素行业各种优惠政策，包括电价优惠，运输优惠，天然气优惠等，尿素企业 生产成本每吨上升240~300元/吨；2016年国家进行供给侧改革，优化尿素产业结构，淘汰劣质产能，行业产能过剩局面逐步 缓解，尿素价格不断抬升 2019年尿素市场 2019年尿素现货价格先扬后抑。 ·2019年上半年国内尿素均价1925元/吨，较2018年上半年均价1945元/吨略低20元/吨。 ·上半年国内尿素需求处于旺季，加之3月份山西环保限产、江苏响水安全事故等助推，尿素价格维持高位 震荡走势，在4月份突破2000元/吨，达到2019年度高点。 ·2019下半年，受高开工、高库存影响，叠加四季度各地区环保预警致使下游工业需求量持续萎缩，尿素供 需矛盾日益凸显，价格快速下滑。 ·尿素价格于2019年11月份创年度低点，全国尿素平均价1643元/吨，较上半年均价下滑近300元/吨，较去 年同期下降超300元/吨。 二、供应端分析 图3：中国氮肥行业新增产能（单位：万吨；%） 700 40.00% 30.00% 600