A股投资启示录（十二）：风格的本质、定义和决定因素.pdfVIP

证券研究报告 | 策略研究 专题报告 风格的本质、定义和决定因素 2020 年1 月3 日 ——A股投资启示录（十二） 自2010 年起，大势研判的重要性在不断降低，风格判断的重要性在不断提升。本 相关报告 文深入讨论了风格的本质、定义、分类和不同风格的决定因素，2020 年市场有望 呈现低估值低市值低股价“三低”风格占优的局面，行业风格将呈现“金融”+ “科 《行业轮动奥义——四大周期与八大 技”风格占优的局面。 属性——A 股投资启示录（十一）》 ❑ 按照我们的定义，策略研究本质是找到一簇股票的共性，或者受到同样变量影 《“抱团”启示录：那些年我们一起抱 响的一簇股票，用共性和该变量来对这一簇股票的涨跌进行衡量和预测。2010 过的团——A 股投资启示录（十）》 年以前，市场同涨同跌概率较高，大势研判是策略研究的工作重点，2010 年 《经济、金融、科技与资本市场政策周 开始，风格研究和行业比较取代大势研判成为策略研究的关键。 期与框架——A 股投资启示录（九）》 ❑ 按照我们的定义，“风格”属性是介于大势和行业之间的，跨行业的属性。不 《驱动A 股的十大技术进步趋势—— 同类型的股票受到相同周期运行规律和相同变量的影响，从而在表现出高相 A 股投资启示录（八）》 关性的同一属性。 ❑ 按照我们的分类，“风格”可以分为市场风格和行业风格。市场风格根据市值 《产业政策的逻辑：行业超额收益的 金钥匙——A 股投资启示录（七）》 大小、估值高低和价格高低，可以分为大小盘风格、高低估值风格和高低价风 格。行业风格可以分为“周期”“金融”“科技”“消费”四种风格。。 《崛起的A 股！五年一遇资本市场政 ❑ 大小盘风格取决于科技周期和金融周期，科技上行周期风格会偏小盘；新增社 策友好期再临——A 股投资启示录 融增速回升阶段，市场偏大盘风格；高低估值风格取决于并购周期和利率水 （六）》 平，并购上行周期风格会偏高估值，低利率环境有利率低估值板块；高低价风 《寄语2019 ，A 股迎来新上行周期起 格取决于居民资金入市周期，居民资金每七年加速入市一次，市场风格会偏向 点——A 股投资启示录（五）》 低价股风格。 《科技股、中小创、TMT 与成长股— ❑ 周期风格取决于地产加基建投资，决定变量PPI，地产基建投资共振才对PPI —A 股投资启示录四》 产生向上拉动力，周期风格占优；金融风格取决于金融周期，决定变量新增社 融，新增社融增速上行有利于金融风格占优；科技板块取决于科技周期，科技 《A 股投资三段论：兼论市场底部信 进入上行周期科技风格占优，科技上行周期受到通信技术进步周期影响很大； 号与市场风格——A 股投资启示录 （三）》 消费风格取决于通胀周期，通胀预期上行有利于消费，通缩预期不利于消费。 ❑ 根据我们年度策略报告的判断，2020 年将会呈现低社融增速低利率的环境， 《盈利韧性：剩者为王与赢家通吃— 上半年科技进入加速上行周期，并购周期将会逐渐复苏，并在2021 年加速。 —A 股投资启示录（二）》 居民资金在2020 年将会加速入市。这种判断之下，市场将会呈现低估值低市 《布局科技三年上行周期——A 股投 值低股价风格占优的“三低”风格。 资启示录（一）》 ❑ 202