电新行业2020年度投资策略和分析报告：迈向新周期.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 电气设备行业 2019-12-27 迈向新周期——电新行业 2020 年度 行业研究 ┃深度报告 投资策略 评级 看好 维持 报告要点 [Table_Author]  新能源车：浴火重生，内外共振，迈向新周期 因购置补贴退坡及燃油车景气偏弱，过渡期后国内新能源车基本面承压，但产 业链龙头标的三季报表现亮眼，原因在于龙头份额大幅提升，及材料公司海外 加速放量。展望明年，短期国内数据依旧偏弱，但预期已较为充分，更应关注 国内外政策变化对未来景气预期的影响。而从更长的维度看，从明年下半年起， 行业将迎来国内外共振向上的新周期开始：1）国内明年在特斯拉、合资以及 To B、To G 端带动，全年有望增长至 160 万辆，下半年低基数下增速或明显抬 升，政策亦存在超预期可能；2021 年双积分边际趋严，承接行业增长动力；2） 海外市场在碳排放政策与纯电动平台新车周期共振下，景气向上的趋势明确， 预计由今年 100 万辆增长至 144 万辆，其中欧洲贡献近30 万辆；伴随产业链 技术进步，欧洲电动车有望率先具备成本竞争力，体现内生增长。故我们看好 明年产业趋势启动下，板块整体估值抬升对应的系统性投资机会。  新能源：需求主导行情，超预期为主线 光伏方面，2020 年市场担忧主要在于供给冲击及需求强度，我们认为供给扩张 [Table_Company] 已提前在股价上有所反应，需求决定板块行情，且需求存在较大超预期空间：1） 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 国内市场，建设指标规模超60GW ，政策发布时点明显早于2019 年，且企业 电气设备 沪深300 观望情绪预期减弱；2）海外市场，2020 年平价与补贴抢量逻辑仍将成立，组 48% 件价格下跌带动装机成本下降驱动平价项目规模延续高增，部分地区补贴调整 36% 24% 刺激抢装上量。综上，我们认为明年中性条件下全球光伏装机约140GW ，乐观 12% 条件下有望超160GW。需求超预期带动下，行业有望呈现类似2017 年的供需 0% 两旺，带动板块趋势向上。风电方面，抢装之年业绩决定板块行情：1）2020