交通运输行业2020年投资策略和分析报告：寻找承运商中的“核心资产”.pdfVIP

证券研究报告 交 通 运 投资评级：推荐 （维持） 寻找承运商中的“核心资产” 输 行 报告日期：2020 年01 月02 日 业 ——交通运输行业2020 年投资策略 重点推荐公司盈利预测 EPS PE 股票名称 19E 20E 19E 20E 东方航空 0.28 0.55 20.75 10.56 行业表现 南方航空 0.28 0.61 25.64 11.77 5% 中国国航 0.53 0.82 18.28 11.82 0% 吉祥航空 0.65 1 23.08 15.00 春秋航空 1.93 2.33 22.74 18.84 -5% 资料来源：长城证券研究所 -10% 核心观点 -15% 行  跳出低β的局限——承运商也是 “核心资产”。回顾2019 年交运板块整 业 体表现，除机场航运外其余各子板块均跑输大盘，延续了2018 年以来的 报 交通运输 沪深300 态势，充分体现了板块整体业绩与宏观经济关联较大的特征。交通运输行 告 数据来源：贝格数据 业本质上是人与货的流通需求催生的服务行业，是经济活力的直接体现， 宏观经济向好阶段客货运输需求均较为旺盛，带动运输行业进入景气周 期，而宏观经济下行阶段反之，近两年经济寻底对交运板块业绩产生冲击。 相关报告 而机场板块显著跑赢主要系低β核心资产在过去三年中超额收益较为充 长期布局弱周期，战略关注高弹性 分，本质上仍是市场盈利预期不明确、风险偏好下行过程中给与确定性较 2019-07-01 高溢价。展望明年，我们认为尽管盈利反转时点与贸易摩擦走势尚未完全 估值修复行情后的分化 2013-09-26 明确，但高β板块估值已被悲观预期充分压制，下行风险弱于上行风险， 因此对板块内核心资产的定义不应局限于低β的防御性品种，即机场、铁 路等流通需求的基础设施提供商，航空、快递等为客货流通提供高质量服 行 务的承运商也是核心资产。尽管承运商由于行业属性的不同呈现出周期 业 性、成长性等各种特征，短期视角下稳定性不足，但其资源禀赋的不可