金工衍生品研究和分析报告：成分股分红对股指期货基差的影响.pdfVIP

证券研究报告 金工研究/深度研究 2019 年08 月29 日 成分股分红对股指期货基差的影响 华泰金工衍生品研究 基差是股指期货研究中的重要因子，对交易机会的判断有重要作用 股指期货上市后丰富了投资者的风险管理工具、提高了金融市场的运行效 率、促进了量化对冲等投资产品的发展。如何利用好股指期货提高定价效 率也成为了投资者关心的研究课题。股指期货最终会收敛于指数点位，但 是在收敛之前，期货与现货之间势必存在差异，这个差异称为基差。基差 的存在对投资者是一条重要的信息，基差反映了期货投资者对股票市场未 相关研究 来的预期，是当前市场情绪的观测指标。基差也是套利交易的标的，可以 根据基差的方向进行相应的套利。基差对交易机会的判断有很重要的作用。 1 《金工: 二十年一轮回的黄金投资大周期》 2019.08 基差是市场博弈的结果，分红是影响基差的固有因素 2 《金工: 发达的创新制造：樱花国度日本》 在理论中的无套利市场环境下，影响基差的因素有三点：无风险利率、分 2019.08 红率、到期时间。实际中，金融市场并不是一个无套利的理想状态，参与 3 《金工: 再探基于遗传规划的选股因子挖 期货市场交易的投资者也有不同的交易目标。投机交易、套利交易、套保 掘》2019.08 交易是期货市场的主要交易模式。套利交易者的存在使得基差会向理论价 格靠拢；套保交易会压低期货价格，使基差往负向靠拢；投机交易对基差 的影响则取决于投机交易者对市场的方向判断，可能会使基差往正向移动， 也有可能往负向移动。最终的基差状态则是三类交易共同作用的结果。分 红是影响基差的一个固有因素，因为对分红的预期会反映在基差上面。 上市公司的分红流程一般有六个步骤 上市公司的分红流程大体有如下几步：1、发布分红预案；2、召开股东大 会表决分红预案；3、发布股东大会公告，此时分红方案大体确定；4 、发 布分红实施方案公告，此方案中有具体的分红办法；5、股权登记；6、对 满足要求的股票进行分红，股价除权除息。大部分情况下，上市公司的年 报和分红预案会同时发出。之后，上市公司会召开股东大会，对分红预案 进行表决，然后在股东大会公告中会发布是否通过了分红预案。上市公司 实施分红方案之后，能够从分红方案中提取除权除息日期以及年度分红金 额的信息。最后，上市公司除权除息。 基于分红流程可以对上市公司分红进行预测 对于分红对基差的影响，我们需要考虑的是在期货合约到期日之前，指数 成分股将会出现的分红金额。这个预测有两个核心点，一个是股票的分红 时间（除权除息日），第二个是股票的分红金额。测算分红对基差的影响，