均胜电子-投资价值分析报告-引领智能驾驭，守护安全出行.pdfVIP

2020 年01 月02 日 汽 车 投资评级：买入(维持) 均胜电子(600699) 零 部 目标价:24.6 元 引领智能驾驭，守护安全出行 件 市场数据 2019- 12-31  强大并购基因助力，均胜走向全球零部件巨头 收盘价（元） 17.90 均胜以内外饰功能件起家，多年来接连并购全球零部件细分龙头普 一年内最低/最高(元) 13.52/29.96 瑞、IMA、Quin、KSS 、TS 、高田，收入规模从2010 年 1.5 亿元增加 市盈率 13.3 到2018 年 561.8 亿元。公司已形成主被动安全、智能座舱、BMS 、 市净率 1.65 内外饰功能件4 大业务板块，卡位优质赛道，构筑参与未来竞争的 基础数据 强大护城河。公司产品体系丰富，研发能力领先，配套奔驰、宝马、 证 净资产收益率(%) 10.49 奥迪等客户，在高端化与国际化的双轮驱动下，公司有望于 2021 券 资产负债率(%) 69.3 年实现百亿美元收入目标，跻身全球零部件巨头行列。 研 总股本(亿股) 12.37 究  KSS+ 高田强强联合，均胜安全逼近全球第一 报 最近12 月股价走势 全球汽车被动安全市场集中度较高，CR4 超过80% ，此前全球市场 告 均胜电子 上证指数 份额前四名分别为奥托利夫（40% ）、高田（20% ）、采埃孚天合（17% ）， 汽车零部件 47% 和 KSS （7% ）。并购整合高田后，均胜安全市占率近 30% ，与世界 35% 23% 第一差距进一步缩小，且原高田与KSS 存在较大客户、研发、采购 12% 等协同，整合绩效有望逐渐释放，助力公司汽车安全盈利能力提升。 0% 深 -12% 均胜安全力争在3 至5 年内，将市占率由目前的30%提升至35% ， 度 -23% 其作为新晋汽车安全巨头有望挑战奥托利夫的绝对霸主地位。 2019-01 2019-05 2019-09 报  卡位 HMI+智能车联+E-mobility 好赛道，构筑门槛，赢在未来 告 公司面向汽车智能化、电气化产业趋势，深度布局HMI、智能驾驶、 智能车联、BMS 等领域，主要产品车载导航系统、车联网、V2X 、 A DAS、电池管理系统等已进入大众、宝马、奥迪、保驰捷等高端 客户配套体系，截至2019H1，公司电子座舱智能车联业务总计获 得42 亿元订单，E-mobility 共获得订单 131 亿元。我们预计，到2020 年国内汽车电子市场规模将突破 9000 亿元，公司作为国内最早且 相关报告 1 《均胜电子(600699):整合效益逐渐释放， 最深入布局汽车控制类电子的企业，卡位优质赛道，构筑强大进入 门槛，将充分享受近万亿市场红利。 汽车