计算机行业“云”时代系列研究报告之二：软件即服务让奥多比重回伟大saas.pdfVIP

行业研究 计算机 证券研究 报告 2019 年08 月04 日 计算机行业深度研究报告 SaaS 让Adobe 重回伟大 推荐（维持） —— “云”时代系列研究之二  Adobe 是世界领先的数字媒体和在线营销解决方案供应商。Adobe 由Charles Geschke 和John Warnock 于1982 年 12 月创立，自成立以来共经历了三个发 展阶段：1 ）从单一应用到软件套件；2 ）SaaS 转型；3 ）智能化与平台化。目 前 Adobe 已发展成为数字媒体和数字营销市场领导者，在数字内容制作软件 市场份额高达53.6%，占据绝对领导地位。  从传统软件企业到 SaaS 企业的破釜沉舟转型之路。2012 年 5 月，公司推出 Creative Cloud ，采用订阅服务模式，取代原有的license 的模式，开启商业模 式变革之旅。2013 年5 月，公司宣布所有的Creative Suite 应用程序的未来版 本只能通过基于订阅的服务模式购买，宣告着公司全面进入转型阶段。与公司 预期一致，2013 年由于传统永久许可收入迅速下降，费用并没有随收入的减 少而下降，导致公司总收入与净利润迅速下降。然而，公司商业模式的合理性 很快被证明，云化前后财务表现对比明显，收入与净利润迅速触底回升步入高 速稳健发展阶段，订阅收入占比从2009 年的 10%提升至2018 年的87%，同 时运营费用迅速下降，订阅业务毛利率明显上升，公司成为SaaS 转型的标杆。  SaaS 转型，让Adobe 重回伟大。云转型战略的实施，给Adobe 带来了重大变 化，驱动公司走向更大的成功。1 ）SaaS 模式降低使用门槛，让价格敏感型客 行业基本数据 户群体转化付费用户，提升软件公司的市场空间；2 ）SaaS 模式可以显著提升 Adobe 整个客户生命周期价值；3 ）与传统的以订单为中心的license 模式不同， 占比% SaaS 模式以过程为中心，能够为企业提供稳定的经常性收入；4 ）按年付费， 股票家数(只) 209 5.7 续约享折扣的VIP Select 和ETLA 销售模式给Adobe 带来更高的用户粘性。自 总市值(亿元) 20,789.5 3.52 流通市值(亿元) 14,876.37 3.45 转型以来，Adobe 股价一路高歌猛进，市值持续上涨超7 倍，目前已超 1400 亿美元。 相对指数表现  平台化智能化，让Adobe 强者愈强。2016 年，Adobe 发布底层人工智能工 % 1M 6M 12M 具Adobe Sensei ，