健友股份-投资价值分析报告：肝素，注射剂龙头.pdfVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 肝素领域优势强大，积极拓展的注射剂龙头 研 ――健友股份（603707）深度报告 究 2019 年12 月31 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 医药——化学制药 投资要点：  肝素领域的资深玩家，深挖抗凝市场 公司是中国肝素原料药生产的龙头企业，是国内少数同时通过美国FDA 和欧 盟 EDQM 认证的肝素原料药生产企业之一。公司产品以肝素全系列产品为 主，涵盖高品质肝素原料药、低分子肝素制剂等主要品种，协同抗肿瘤药及 [Table_Author] 证 其他品类药品的研发、生产、销售。目前公司肝素原料药的市场占有率处于 领先地位，公司是国内唯一同时拥有三种低分子肝素制剂批件的企业，另外 券 公司与子公司健进制药拥有三条通过美国FDA 审核的无菌注射剂生产线，是 国内少数几家无菌注射剂产品可以在美国上市的企业之一。公司深挖抗凝领 研 域，目前公司的三种低分子肝素制剂（那屈肝素钙、达肝素钠、依诺肝素钠） 均在国内上市，普通肝素钠注射液、依诺肝素钠注射液分别于 2018、2019 究 年在美国获批，新型抗凝用药磺达肝癸钠注射液也于2019 年 1 月向NMPA 递交上市申请。 报  高景气的肝素行业，公司中期业绩无忧 告 [Table_Invest] 目前肝素原料生产前五企业（海普瑞、健友、千红、常山、东城）中，除东 评级： 买入 城药业未披露肝素原料药营收规模，其余几家龙头肝素原料药业务近年来均 上次评级： 增持 有一定的增长，从数据来看，健友的复合增速最大（31.33%），也最稳健。 目标价格： 我们认为，在需求端稳定增长，供给端略有萎缩，公司依托优秀的管理，肝 最新收盘价： 42.20 素原料药业务未来几年仍能作为公司业绩基石。低分子肝素制剂市场规模在 2018 年位于抗血栓形成药物中排名第二，仅低于氯吡格雷，市场份额远远高 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 于第三名等其他品种，2019 年由于氯吡格雷全国集采大幅降价，我们预计 57% 2020 年之后肝素将长期处于抗血栓形成药物的第一把交椅。低分子肝素制剂 44% 2018 年在公立医疗机构的销售规模为87.32 亿元，同比增长26.28%，远高 31% 于同期西药（7.36%）和抗血栓形成药物（19.45%）的市场增速。公司的低 18% 深 5% 分子肝素制剂有三种，分别为依诺肝素、那屈肝素和达肝素，这也是国内唯 -8% 一一家具有此三种低分子肝素制剂的企业。在一致性评价方面，公司先后递 19/7 19/10 度