建筑建材行业深度调研和分析报告之老旧小区改造，万亿市场.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/深度研究 2019 年08 月04 日 行业评级： 老旧小区改造提速,万亿市场待开启 建筑 增持（维持） 政策驱动下老旧小区改造有望提速，建材及建筑设计公司相对收益 建材 中性（维持） 今年以来中央多次提及老旧小区改造，7 月政治局会议再次明确实施老旧 小区改造。我们预计政策推动下全国范围老旧小区改造有望提速，在涵盖 部分基础类项目情况下，全国范围改造投资有望超 1.2 万亿元，若考虑电 梯，全部管网改造等存在运营受益的项目，则整体市场空间有望再提升 2 万亿元以上，而运营类项目未来放量可能依赖于社会资本的参与。老旧小 区改造单体项目较小，但勘察设计取费较高，我们认为建筑上市公司中区 域内中型建筑企业及建筑设计龙头受益程度有望较高，而旧改有望加快存 量翻新市场对建材需求的释放，防水、管材、涂料等细分龙头有望受益。 投资强度乐观预计300-400 元/㎡，40 亿平米对应市场空间 1.2-1.6 万亿 据住建部数据，全国待改造老旧小区面积约40 亿平，依据北京市旧改技术 经济指标，我们测算出投资强度为246 元/㎡，考虑材料人工涨价及加项等 因素，预计投资强度望达 300-400 元/ ㎡（不含电梯），对应总市场空间 1.2-1.6 万亿元。广州6 月至今招标项目的平均投资强度252 元/㎡，安徽 19 年改造项目的平均投资强度 139 元/㎡，不同地区差异较大，我们预计 未来各地平均投资强度有望上升。若老旧小区全部加装电梯，我们预计还 可带动约223 万部电梯需求，新增投资或超两万亿。我们预计基础类改造 有望率先全面落地，提升类和公共服务类在居民出资较高小区望率先实施。 融资模式创新有望增强市场潜力，中型建筑公司及房建设计龙头有望受益 融资模式创新是本轮改造的核心之一。从目前各地实际情况看，基础改造 相关研究 财政出资的占比或仍在90% 以上。我们预计基础改造每年各省财政支出平 均增加75 亿元，压力可控。而在市政管线、加装电梯、户内改造等领域， 1 《建材/建筑: 周期行业数据周报（第三十一 投融资模式创新有望充分调动居民及社会积极性，进而释放远大于基础改 周）》2019.08 造的市场空间，石家庄、北京、上海等地已探索出社会资本和居民出资模 2 《建筑: 行业周报（第三十一周）》2019.08 式，财政出资在上述领域的占比有望降至较低水平。我们统计的9 个越秀 3 《建材: 行业周报（第三十一周）》2019.08 旧改项目勘察设计平均占施工合同额6.2%，高于一般新建项目，且小区旧 改EPC 的体量与设计公司可承接规模对应性好，关注建研院，华