建设机械-投资价值分析报告-塔机租赁行业龙头，装配式建筑发展机遇.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 2020 年01 月02 日 [Table_Title] 买入 （首次） 建设机械 （600984.SH） 塔机租赁行业龙头，迎装配式建筑发展机遇期 投资要点  “设备制造+设备租赁”双主业，塔机租赁行业龙头。公司主营业务为塔机租赁、 筑路设备及起重机械销售。公司2016 年收购庞源租赁后，进入塔机租赁行业，成 为塔机租赁龙头企业。2019 年前三季度公司营收22.88 亿元，同比增长47.07%， 归母净利润3.82 亿元，同比增长227.89%。塔机租赁业务在公司总营收中占比约 90%，成为公司最主要的收入来源和业绩增长点。  装配式建筑不断推进叠加租赁市场供不应求，公司发展迎来历史机遇期。行业经 过2014-2016 年周期洗礼，大量中小企业退出市场，产能出清，塔机市场保有量 稳中有降。塔机主要应用于房地产市场，当前房地产市场施工面积不断增长，塔机 供需矛盾预计短期内依旧存在。同时，装配式建筑不断推进，带动对中大型塔机的 市场表现 需求量，塔机租赁行业景气度有望继续保持，对租赁价格形成较强支撑。 建设机械 沪深300  国内业务布局不断完善，依托上市公司加大资本开支。公司经过十多年的渠道建 120% 设，业务范围辐射东北、华北、华东、华中、华南等地区，拥有20 多家分/子公司， 100% 80% 基本形成了覆盖全国的业务网络，渠道优势明显。同时，庞源租赁2017 年以来依 60% 托上市公司平台加大资本开支，2018 年定增15 亿元采购 1500 台塔机设备。公司 40% 20% 塔机保有量超过行业第二、三、四之和，规模效应逐步显现。 0% -20%  盈利预测和投资建议。预计公司2019-2021 年营收分别为32.36 亿元、42.34 亿 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 元、52.34 亿元，YOY 分别为+47.1%、+29.2%、+23.6%，实现归母净利润5.08 沪深300 对比 1M 2M 3M 亿元、7.28 亿元、9.82 亿元，YOY 分别为+231.5%、+43.4%、+34.9%，EPS 分 绝对涨幅(%) 6.12 5.78 18.67 别为0.61 元、0.88 元、1.19 元，对应PE 分别为16.97x 、11.76x 、8.70x 。公司 相对涨幅(%) 3.53 3.40 17.85 作为塔机租赁龙头，在装配式建筑的推进下规模优势凸显。庞源租赁耗费 10 多年 的时间进行国内外租赁市场的渠道建设，打造了宽厚的护城河。我