科技创新板药企估值和分析报告.pdfVIP

科创板创新药估值方法 基于微芯生物的实例分析  微芯生物简介  rNPV估值模型介绍  风险因子—创新药审批成功概率的测算  WACC 的计算  西达本胺各适应症的DCF估值 2 微芯生物简介：独特的小分子创新药企业 • 前身为微芯有限，由New World BioChips Inc.、北科投、博奥生物等于2000年11 月共同出资成立； • 主要从事原创新分子实体药物的研发和销售，是T细胞淋巴瘤治疗创新药领域的领 军研发企业； • 2014年上市的全国第一且唯一一款抗外周T淋巴细胞瘤药物--西达本胺 （商品名 “爱谱沙”），以及在研的胰岛素增敏剂西格列他钠、抗癌药西奥罗尼等。 • 18年收入1.48亿，归母净利润3116万元，研发投入占收入比例55.85% 。 3 微芯生物简介：股权结构图 资料来源：公司招股书 4 微芯生物简介：Pre- IPO最近一次融资估值47亿元 • 2016年估值10-11亿； • 2017年10月估值47亿。 • 2019年8月估值84亿左右。 5 微芯生物简介：研发管线 资料来源：公司招股书 6  微芯生物简介  rNPV估值模型介绍  风险因子—创新药审批成功概率的测算  WACC 的计算  西达本胺各适应症的DCF估值 7 rNPV模型简介：要点 8 rNPV模型简介：要点 • 价值还未体现在收入和利润中，不适合PS PE等相对估值法的公司； • 每个药品分适应症来算折现值 （NPV ）； • 未获批的适应症需要加上获批概率 （r ）； • 临床前品种不给估值； • 对于研发平台：1、不单独给估值；2、通过给予现有产品一定的 永续增长间接给到估值 （现有产品代表研发平台的水平）。 • 各个药品的rNPV相加得到公司NPV ，再加上现金减去负债等取得最 终权益估值。 9  微芯生物简介  rNPV估值模型介绍  风险因子—创新药审批成功概率的测算  WACC 的计算  西达本胺各适应症的DCF估值 10 创新药研发风险 FDA 2003~2011年不同临床阶段新药通过率 分析项 I期通过率 II期通过率 III期通过率 注册通过率 总成功率 2003-2011 64.5% 32.4% 60.1% 83.2% 10.4% 新分子实体