利安隆-投资价值分析报告：高分子材料抗老化专家.pdfVIP

化工/化学制品 公 司 研 利安隆 （300596.SZ ） 高分子材料抗老化专家，积极扩张迎广阔空间 究 2020 年01 月03 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/1/2 当前股价(元) 36.70 ⚫ 全球领先的抗老化剂供应商，首次覆盖给予 “买入”评级 公 一年最高最低(元) 41.00/25.30 公司是全球领先的高分子材料抗老剂供应商，凭借品牌影响力和全球营销网络不 司 总市值(亿元) 75.24 断地投放产能并提升市场份额，公司下游客户包含了巴斯夫、万华化学等国内外 首 次 流通市值(亿元) 44.95 知名高分子材料制造企业。我们预测公司2019-2021 年净利润分别为3.26、4.20 、 覆 总股本(亿股) 2.05 5.13 亿元，EPS 分别为 1.59、2.05 、2.50 元/股，当前股价对应2019-2021 年PE 盖 报 流通股本(亿股) 1.22 分别为23.1 、17.9、14.7 倍。我们看好公司作为国内抗老剂领域唯一上市公司， 告 近3 个月换手率(%) 74.23 通过内生外延积极扩张，有望抢占更多市场份额。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 烯烃扩产贡献巨大需求增量，本土抗老剂企业后发扩张 股价走势图 需求端，下游高分子材料应用广泛支撑抗老化剂广阔的市场空间，未来抗老化剂 增长重心主要来自中国等亚洲新兴市场。我国烯烃工业进入扩能高峰期，未来五 利安隆 沪深300 48% 年国内烯烃产能投放在5,000 万吨以上，炼化一体化和煤化工项目贡献主要增量， 我们测算烯烃扩产带来的抗氧化剂需求约10-15 万吨、光稳定剂需求约2.5 万吨。 32% 供给端，巴斯夫等海外巨头主导抗老化剂全球市场，但随着下游产能往国内迁移， 16% 利安隆等国内巨头有望不断扩大市场份额。 0% ⚫ 内生与外延并重，抗老化剂产品全系列覆盖与扩产将推动公司高速增长 开 -16% 源 2019-01 2019-05 2019-09 公司收购凯亚化工补齐抗老化剂产品线最后一环，目前已经覆盖 GAO、SAO、 证 数据来源：贝格数据 UVA 、HALS 、U-PACK 五大系列。上市以来公司通过不断的产能投放，业绩保 券 持高速增长，公司现有抗老化剂设计产能59,900 吨，未来将在珠海建设年产 12.5 证 券 万吨抗氧化剂项目，为公司继续发展提供良好支撑。另外，U-PACK 作为公司的 研 定制化产品有利于打造客户壁垒，随着新客户和新应用的陆续开拓，U-PACK 将 究 报 推动公司整体盈利能力提升。我们认为，公司产品线不断完善、产能有序扩充、 告 复配产品成功开拓，未来有望保持高速增长。 ⚫ 风险提示：产能建设进度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧等。