基金组合专题系列分析报告：“固收+”，可转债基金选择.pdfVIP

证券 助力“固收+”：可转债基金选择研究 基金组合专题系列之六｜2020.1.2 ▍ ▍ 核心观点 “固收+”配置思路兴起，可转债基金受到更多关注，本报告在全面剖析可转债基 金风险收益特征基础上，改进了研究方法，首先完善了可转债基金分类，并构建 多维度基金风格研究体系；以定量+定性模式搭建可转债基金研究框架，致力于提 供一站式的可转债基金选择方案。基于上述体系，给出了匹配稳健型、进取型两 种投资需求的基金名单。 ▍ “固收+”概念兴起，可转债基金大有可为。随着可转债市场的逐渐扩容，市 场上存量可转债数量已达257 只，存量规模达3693.76 亿元。可转债资产能 在保留权益类资产上升弹性的同时降低回撤风险，适于“固收+”的配置思路。 由于可转债涉及多个附加条款且不简单跟踪股市走势，对部分投资者而言， 通过可转债基金进行投资更为便利。 ▍ 可转债基金风险收益水平不同于普通债基，单边牛市优势不突出，市场调整 时抗跌效应显著。从基金历史表现情况看，可转债基金业绩跟随股市波动， 其风险收益特征与普通债券型基金存在较大差别，更接近于偏股混合型，但 也存在独特属性。在股票牛市中其起步相对较慢，在股票熊市中抗跌效应显 著；另外，股市下行时即便有债牛对可转债基金的整体保护作用也不显著。 ▍ 构建统一的可转债基金分类体系，进一步深入认识细分类别特征差异。市场 上尚没有统一可转债基金分类，我们基于基金合同中对于可转债资产的最低 仓位约束构建统一分类，并筛选出20 只双债基金、37 只普通可转债基金、2 只可转债指数基金构成类可转债基金分类。通过特征分析发现双债基金与普 通可转债基金在资产配置、机构投资者持有情况、风险收益水平等方面均有 较大差异，不能混同研究。双债基金适于投资者更为灵活的可转债资产配置 性需求，而普通可转债基金因为有最低比例的约束，更贴合工具性投资需求。 ▍ 研究框架：定性定量相结合的一站式基金选择方案。同一分类的可转债基金 仍具有较强的个性化特征，从可转债与股票持仓的个券/股风格、持仓集中度、 资产配置等角度，本报告进一步构建定性的基金风格画像。另一方面，我们 从获利能力、资产配置能力、抗风险能力、择时选券能力四个角度构建定量 指标筛选体系。两相结合，可一站式满足投资者的基金挑选需求。 ▍ 方案应用：基于上述方案，我们给出了全部普通可转债基金的定性风格特征 描述和定量指标得分情况，供投资者直接参考。针对工具性的投资需求，本 报告构建稳健型与进取型两个场景。稳健型场景下推荐基金为：天治可转债 增强、汇添富可转债、兴全可转债、民生加银转债优选、富国可转债；进取