美的置业-投资价值分析报告-高质量潜能，稳健引领智慧生活.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 美的置业 （03990.HK ）公司研究报告 2020 年01 月03 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 高质量潜能持续释放，稳健引领智慧生活 股票数据 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 01 月02 日收盘价（港元） 24.55 52 周股价波动（港元） 15.50-24.55 投资要点： 总股本（百万股） 1231 总市值 （百万港元） 30210 ⚫ “房地产+产业”复合型开发商，配股增强股本流动性。美的置业成立于2004 市场表现 年，是国内领先的“房地产+产业”复合型开发商和运营商。公司以地产为核 [Table_QuoteInfo] 心主业，智能产业化与建筑工业化为两翼，形成“一主两翼”的战略布局。 美的置业 恒生中国(香港上市)100 60% 12 月18 日，公司以每股19.10 港元（扣除税费后经价格约每股 18.89 港元） 50% 的价格配售股份4000 万股。此次配售预计认购所得总额约为7.64 亿港元， 40% 30% 扣除税费后净额约为7.56 亿港元。此次配股后，公司第一大股东持股比例从 20% 78.95%下滑至 76.39%。我们认为，此次配售既为公司补充了运营资金，也 10% 提高了公司公众股份的流动性。 0% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 -10% ⚫ 聚焦核心城市圈中高端产品，高周转带来规模快增长，业绩进入释放期。公 恒生100 对比 1M 2M 3M 司聚焦核心城市圈中高端住宅市场，目标客户为首次置业的刚需型和改善型 绝对涨幅（% ） 22.4 24.9 29.1 自住客户。承袭美的集团的制造业基因，公司从选址到销售和交付阶段有规 相对涨幅（% ） 13.1 18.1 17.2 范化的操作流程，可以持续支持快速开发、去化和回款的高周转模式。2015 资料来源：海通证券研究所 年起，公司销售增长驶入快车道，2015-2018 年合约销售额的复合年均增长 率为 92%。2019 年销售金额规模破千亿元。高速销售规模的增长为公司后 [Table_AuthorInfo] 续业绩锁定增长区间。截止2019H1，公司账面预收账款达745 亿元。 ⚫ 土地储备充足，布局优质。公司货值主要集中在经济增长前景良好、具有扎 实产业基础并且人口不断流入的热点城市群。截止 2019H1 ，公司共有 249 个物业开发项目，覆盖全国 15 个省份、54 个城市，其中一二线城市的土储 货值占64%，长三角、珠三角、长江中游、西南和华北区域的货值分别占30%、 24%、19%、14%和13%，土储总建面约5251 万平，对应货值共5500 亿元。