汽车行业2020年度投资策略和分析报告：潮生理棹，披沙拣金.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 汽车与汽车零部件行业 2019-12-28 潮生理棹，披沙拣金——汽车行业 行业研究 ┃深度报告 2020 年度投资策略 评级 看好 维持 报告要点 [Table_Author]  乘用车：底部探明，温和复苏，格局分化 2018 年以来汽车销量下滑，呈现明显的结构特征：三四线以下城市销量弱于一 二线、低价车型销量增速比高端车差、自主品牌销量增速比合资差，其核心原 因是三四线经济放缓。展望2020 年，受益于低基数和低库存，我们判断行业销 量大概率是小幅增长。格局层面，借鉴日本，中国进入低增长、高波动新时期， 份额有望逐步向龙头集中。小规模和低价格车企的出清是行业整合两大方向。  零部件：长期成长是基础，短期优选确定性 单车价值量高、格局相对集中的赛道，优秀公司有望提升市占率实现持续增长。 短期角度，四维度优选确定性高的企业：1）行业维度：本轮厂内去库自2018Q4 联系人 开始，2020 年销量平稳背景下，产量端有望稳健回升保障下游稳定；2）收入 维度：短期收入增长依靠下游订单和销量，特斯拉等车企2020 年增量确定性高； 行业内重点公司推荐 [Table_Company] 3）产能维度：扩张期进入尾声的企业，折旧摊销等对盈利的压力较小；4）盈 公司代码 公司名称 投资评级 利维度：EBITDA 利润率稳定的公司，产能利用率提升时，业绩更具弹性。 000625 长安汽车 买入 002126 银轮股份 买入  重卡：总量平稳，格局优化，估值提升 600066 宇通客车 买入 600104 上汽集团 买入 2019 年重卡行业销量有望再创历史新高，2020 年将维持平稳：基建投资有望 600741 华域汽车 买入 对冲房地产下滑压力，物流车在治超加严下持续增长，国III 加速淘汰是催化剂。 601633 长城汽车 买入 长期来看，排放标准升级带动市场份额向龙头集中。对标海外，我国龙头ROE 601689 拓普集团