全球宏观流动性观察和分析报告，关注财政，聚焦美联储.pdfVIP

华泰期货|全球宏观 2019-08-17 宏观流动性观察003 ：关注财政，聚焦美联储 宏观流动性摘要： 利率周期：周期末端的集体降息。上周墨西哥央行也加入到降息的行列，15 日墨西哥央 行宣布将隔夜银行间拆借利率下调25BP 至8.00% （五年来首次降息，此前利率一直保持 在10 年来的最高点），全球央行宽松的周期没有结束。上周美国、英国、加拿大、丹麦等 1 ，全球金融市场大幅下 国关键期限利差出现倒挂，触发市场对于经济进入到衰退的预期 挫，反馈了对于经济悲观的预期。 货币政策：风险未尽，降息未止。随着市场悲观预期的扩散，从产业链上游（18 年开始） 向下游的降息预期（19 年开始）押注带动了资产间的轮动，上周区域风险点继续以阿根 廷股债汇三杀的方式出现。但同时值得注意的是，一方面从累计意义上，华泰期货监测的 2 利率周期在上周达到极端宽松后出现了阶段性企稳（不再更宽松） ，另一方面，市场对 3 于美联储降息幅度的预期相比较8 月初美联储降息时的高点没有进一步的加深，显示出 不考虑黑天鹅触发信用暴跌的情况下，利率宽松周期进入到本轮高位区间。 宏观流动性：分化的周期出现边际上的稳定。我们跟踪了全球主要央行过去累计的加减息 过程，发现从总体来看，全球央行处在极端宽松的象限；从结构来看，产业链下游的发达 经济体和产业链中游和上游的经济体之间的货币政策分化从相对极限的位置开始收敛。 当前我们仍在等待的是，对于以美国为代表的发达经济体若未来经济韧性和库存向上周 4 ，则对于非美经济体形成的资产定价弹性 相关研究： 期的开启，叠加着新兴经济体前期的宽松环境 也将是放大的过程——短期内我们继续等待流动性风险的释放。 尾部的压力测试延续 ——美债2s10s 倒挂点评 本周关注：关注周期改善前的流动性冲击。8 月以来的流动性观察中我们指出，在风险仍 2019-08-15 5 未落地之前，应对的策略上对冲性策略仍优先于进攻性策略 ，上周市场的波动加剧反馈 6 等待情绪释放后的改善 确认了我们对于策略达到观察期的判断——一方面利率曲线出现了首次倒挂，另一方面， ——宏观流动性观察002 政策预期出现了一定的扰动，主要在财政端扩张的可能性，德国对于财政约束的松动，美 2019-08-12 国对于超长期国债发行的市场预演。在这一背景下，我们认为逆周期的继续宽松有望对于 库存周期的改善形成支撑，但是对于极端宽松的市场流动性定价而言，存在利率短期反弹 风险仍将延续，关注人民币资产 ——人民币破“7”点评 扰动下的流动性冲击风险。在传鲍威尔发出禁声的消息后，关注本周末的Jackson -Hole 年 2019-08-06 会美