商贸零售行业中期投资策略和分析报告之日本零售并购，国内集中.pdfVIP

2019 年08 月24 日 行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业中期策略 从日本零售并购，看国内零售集中 投资评级 领先大市-B 维持 投资要点  行情回顾：前7 月股市整体回升，纺服商贸仍处于历史低位：2018 年股市表现 首选股票 评级 欠佳带来反弹空间。SW 食品饮料上涨57%，跑赢大盘。另有休闲服务、商业贸易、 601933 永辉超市 买入-A 纺织服装上涨 25%、12%、5%。目前，纺织服装、商业贸易、休闲服务、食品饮 002697 红旗连锁 买入-B 料市盈率分别约 18 倍、16 倍、31 倍、31 倍。前7 月纺服、商贸、休服、食品 603708 家家悦 增持-A 板块中，310 家公司有243 家公司实现了股价增长。 一年行业表现  消费品零售市场平稳增长，线上高增速有所放缓：Q1、Q2 社零平稳增长，7 月 社零增速放缓至7.6%，国家统计局数据显示，剔除汽车品类消费后，7 月社零增 商贸零售 沪深300 长8.8%，前7 月社零增长9.2%。线下零售平稳增长，7 月线下零售增速约6.7%， 21% 16% 较4 月与5 月有所提升。超市维持较高增速，其他业态增速上行。互联网用户量 11% 6% 红利趋近尾声，7 月实物商品网上零售增长17%，线上高增速略有放缓。 1% -4% 2018!-08 2018!-12 2019!-04  日本零售行业集中度提升：2002 年前后日本连锁店开始加速集中，主要源于日 -9% -14% 本2000 年至2010 年之间出现第二次并购潮。该次并购浪潮的宏观成因主要为（1） 法规完善、鼓励并购；（2）经济制度出现变化；（3）宽松的金融环境。另有零 资料来源：贝格数据 售经营困境推动零售并购，企业逐步合并，推动零售企业集中度提升。2002 年 升幅% 1M 3M 12M 至2017 年，日本前10 零售企业零售收入占全国零售比例由10.8%提升至16.2%。 相对收益 -2.09 -8.71 -18.06  典型日本零售龙头的路径：永旺集团