石化行业2020年投资策略和分析报告：油服行业，加油站非油业务.pdfVIP

石油石化 石化行业2020 年投资策略 维持评级 报告原因：年度策略 油服行业景气周期持续，看好加油站非油业务增长潜力 中性 2019 年12 月25 日 行业研究/深度报告 近一年市场表现 投资要点 40.00% ➢ 石油石化市场整体呈现弱势。2019 年整个石化行业市场表现不及去年 35.00% 30.00% 同期，年初至今石化指数上涨7.18% ，跑输沪深300 指数28.1 个百分点， 25.00% 20.00% 15.00% 市场整体较为低迷。以 12 月20 日收盘价计算，石化行业市盈率（TTM ， 10.00% 5.00% 0.00% 整体法）为19.55X，相对沪深300 市盈率（12.15X）溢价率为60.61%，行 -5.00% -10.00% 业估值处于较低位置，子板块整体估值水平趋于平稳。 石油石化(中信) 上证综指 沪深300 ➢ 前三季度国内石油和化工行业经济运行缓中趋稳。2019 年前三季度石 化行业（剔除中国石油、中国石化）实现营业收入6344.19 亿元，同比增长 12.65%；实现归母净利润276.54 亿元，同比增长9.83% 。整体来看，行业 保持较快增长，消费增长总体平稳，投资增长较快，产能利用率回升，然而 行业运行下行压力依然很大，市场分化、震荡持续、成本高位运行、外部环 境不确定性、不稳定性因素仍较多。 ➢ 2020 原油市场展望。2020 年重点关注以下三点因素：首先是减产及后 续情况，尽管OPEC+扩大减产，但全球油市供给依然充足，在需求端疲弱 的大环境下，我们预计当前的减产对于原油市场的主导将逐渐弱化。其次 全球经济因贸易摩擦而备受拖累，2020 年全球经济走势对原油需求影响至 关重要。最后是地缘政治潜在冲突带来油市震荡波动。结合2018 、2019 年 布伦特原油均价分别为71.69、64.09 美元/桶，我们判断2020 年油价仍呈现 区间震荡态势，大幅上行或下行的可能有限，整体将维持在60-70 美元/每 桶的水平。 ➢ 聚酯产业链景气下行，产业链供需面关键在于终端订单。受到中美贸 易摩擦影响，纺织业利空对聚酯产业链形成从下至上传导，尽管聚酯开工 率维持高位，终端织造市场不旺，导致涤纶长丝产销不佳，开始逐渐累库 存，在下游需求不足的形势下，涤纶长丝库存达到了2014 年以来的高位， 同时PTA 产能的不断扩大对涤纶长丝成本端难有长时间的支撑，聚酯产业