食品饮料行业2020年度投资策略和分析报告：蹈机握杼.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 食品、饮料与烟草行业 2019-12-29 蹈机握杼——食品饮料行业 2020 年 行业研究 ┃深度报告 度投资策略 评级 看好 维持 报告要点 [Table_Author]  变与不变：不变的竞争，不断变化的强度与维度 食品饮料行业龙头公司具备长期稳健的 ROE 水平，并且拥有长期超越行业平 均盈利的能力，在不考虑极端情况下，龙头公司的“护城河”在短期内无法发生 根本上的变化，但不断变化的是行业竞争的强度与维度，而这会影响到龙头公 司的短期盈利与成长速度。站在当下时点，从格局、竞争及维度三要素的变化探 讨对行业未来发展趋势的影响，把握变与不变，进一步来寻求与探究食品饮料 行业的投资“内核”。  格局：稳固的竞争格局下，行业龙头定价权不断凸显 从竞争格局的稳固性角度来看，高端白酒、调味品、肉制品的竞争格局最为良 性，其中白酒行业分化加剧，高端白酒强者恒强，而调味品行业维持一超多强的 竞争格局，肉制品寡头垄断，因此龙头的定价权未来仍有望进一步提升，带来盈 利能力的持续提升，良性格局下龙头的溢价能力不断凸显。  竞争：竞争强度趋缓背景下，盈利有望边际改善 由于行业成长空间、所处发展阶段的不同，导致行业竞争态势的变化亦有所不 同，乳制品行业的竞争已经从单品竞争演变到全面竞争（全产业链、全品类）， 行业内重点公司推荐 [Table_Company] 而啤酒行业的竞争也发展为从低价到高价的升维竞争。从当前时间点看，未来 公司代码 公司名称 投资评级 啤酒行业仍处于升维竞争的趋势中，行业盈利中枢仍将不断抬升，而乳制品行 600519 贵州茅台 买入 业过去几年由于对份额追求的力度加大，竞争强度有所提升，但随着未来成本 000858 五粮液 买入 600887 伊利股份 买入 压力的逐步传导，以及竞争壁垒的进一步提高，竞争强度未来也有望逐步放缓。 600600 青岛啤酒 买入  维度：品类维度裂变延伸，优选细分成长赛道 002557 洽洽食品 买入 竞争维度的增加往往意味着参与者的增加，或者对于龙头公司来说品类可以进 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 一步细分，可能仍然是赢家通吃，但也有可能会产生细分赛道里面的佼佼者