天宜上佳-投资价值分析报告-粉末冶金闸片龙头，轨交行业较快发展.pdfVIP

证券研究报告 ·上市公司深度 粉末冶金闸片龙头，受益于我国 天宜上佳(688033) 轨交行业较快发展 公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要 从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系 列产品的研发、生产和销售。目前，公司自主研发的粉末冶金闸 首次评级 增持 片主要应用于速度在 160km/h 、200-250km/h 以及 300-350km/h 的高铁动车组制动系统，其具有良好的耐磨性、导热性和摩擦性 能，并且对制动盘无异常磨损。近年来，公司紧抓“复兴号”中国 标准动车组战略机遇，不断强化在高速动车组粉末冶金闸片的领 先地位；远期，公司将加大新型复合材料领域的研发力度和产品 开发力度，全面拓展高铁、地铁、民航、高端汽车等应用领域， 努力打造成为全球领先的现代交通材料制品制造商。 我国轨道交通行业长期保持稳定发展，高铁与城市轨道交通 发展迅速，轨交车辆制动闸片需求保持较快增长。2014-2018 年， 我国铁路固定资产投资总额连续五年保持 8000 亿元以上，其中 高铁发展迅速，截至 2018 年底，高铁在铁路营业里程中所占的 比重提升至22% 。城市轨道交通保持高速发展势头，2018 年全年 主要数据 共完成城轨交通建设投资5470.2 亿元，同比增长14.9%。铁路客 股票价格绝对/相对市场表现（%） 车数量基本维持稳定，“复兴号”时速160 公里动力集中电动车组 1 个月 3 个月 12 个月 将陆续取代现有25T 型铁路客车，替代空间广阔。高铁、城轨的 10.7/6.07 -25.2/-27.69 31.57/11.07 快速发展与铁路客车更新需求驱动轨交车辆制动闸片需求保持 12 月最高/最低价（元） 64.8/23.17 较快增长。 总股本（万股） 44,873.72 公司在粉末冶金闸片技术水平及产业化能力上均处于领先 流通A 股（万股） 4,343.6 地位，是全行业持有 CRCC 核发的动车组闸片正式认证证书最多 总市值（亿元） 120.26 且覆盖车型最多的厂商，2016-2018 年市占率维持在 22%左右。 流通市值（亿元） 11.64 当前，公司主要产品为粉末冶金闸片，综合毛利率分别为74.32%、 近3 月日均成交量（万） 184.34 73.12%和75.11%，维持在较高水平。未来，“复兴号”中国标准 主要股东 动车组的大规模投入运营将成为公司业绩的主要驱动因素，另 吴佩芳 27.86% 外，适用于城市轨道交通车辆的合成闸片、闸瓦业务也将随着天 股价表现 津天宜生产线投产而获得快速提升。 58% 我们预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为2.91、3.66 、 38% 18% 4.42 亿元，同比增长分别为11%、26%、21%，相应19 至21 年 -2% EPS 分别为0.65、0.8