石油化工行业2020年年度投资策略和分析报告：盈利底部反转，低估行业龙头.pdfVIP

证券研究报告 石 油 石 投资评级：推荐 （维持） 静待盈利底部反转，优选低估行业龙头 化 行 报告日期：2019 年12 月31 日 业 ——石油化工2020 年年度策略 重点推荐公司盈利预测 EPS PE 股票名称 19E 20E 21E 19E 20E 21E 东华能源 0.75 0.81 0.95 10.35 9.58 8.17 中化国际 0.24 0.28 0.31 22.08 18.93 17.10 资料来源：长城证券研究所 核心观点 行业表现 要点1：行业PB 为1.02 倍，处于行业历史最低位置附近。2010 年以来，石油 5% 化工行业整体处于增速下行阶段，石油化工行业 A 股上市公司的整体收 0% 行 入增速从2010 年上半年的71.1%年滑至2016 年上半年的-14.5%。2016 年， 业 -5% 海外原油价格触底反弹，叠加国内供给侧改革推动工业品价格反弹，国内 报 -10% 化工产品价格进入上升通道，推动行业盈利恢复增长。2016 年上半年到 告 -15% 2019 年一上半年，石油化工营业收入开始转正，2019 年上半年营业收入 同比增长12.5%，但随着下游产品价格的下跌，石化板块的净利润出现下 沪深300 石油石化 滑，2019 年上半年净利润同比下降11.1%。目前，石油化工行业PE(TTM) 为17.71 倍，低于过去5 年间的平均水平；行业PB 为1.02 倍，接近历史 数据来源：贝格数据 最低水平，行业整体估值明显偏低。 要点2：随着新产能的逐渐释放，2019 年上半年行业的营收增加但盈利转弱， 相关报告 值得关注的是本轮释放产能远小于上轮产能释放周期。从历史数据来看， 国内化工行业PPI 同比变化与国际原油价格同比变化趋势总体一致，2016 行 年国际原油价格触底反弹，2017 年随着叠加国内供给侧改革推动工业品 业 价格反弹，国内化工产品价格进入上升通道，化工行业PPI 增度远高于原 投 油增速，推动化工行业盈利恢复增长。2018 年后至今，随着化工品价格 资 下跌，化