天虹股份-投资价值分析报告-门店加速，全国性优质零售企业.pdfVIP

公司深度报告/零售行业 Y sty[table_research] 公司深度报告●零售行业 2019 年12 月31 日 [table_main] 行业点评报告模板 门店扩张进入加速阶段的全国性优 天虹股份（002419） 质零售企业，维持推荐 推荐 维持评级 投资看点： 1. 稳居国内百货行业龙头地位，门店规模处于加速扩张阶段：天虹股份目前共经营百货/ 购物中心类门店合计92 家，年内实现新增门店11 家，达到过去10 年内的峰值水平。公司 营收规模与门店数量保持类似增速的变化趋势，尽管当前行业承压，天虹始终处于百货行 业领先地位。公司股东背景为央企叠加港资，在扩张时拥有更好的融资条件且股东业务存 在协同发展空间；当前公司主营收入来自于零售板块搭配地产运营，主营商品中必选类与 体验式比重上扬，经营模式中租赁业态面积不断提升，可比同店营收持续上升，亏损店数 和单店亏损额都得到有效控制，业态的转变与升级带来公司收入结构的优化。 2.我国百货行业发展承压，业内公司经营变革迫在眉睫：从宏观层面来看，当前人均 GDP 与人均可支配收入均进入减速增长阶段，社消总额增速亦步入惯性滑落区间，零售行业整 体承压；其中可选类尤为受到压制。同时，因渠道内售卖的商品同质化程度高，且线上电 相对指数表现图 时间 2019.12.31 商渠道借助新媒体营销逐步改善消费体验，百货遭遇持续分流。此外，行业内公司受区域 [table_stktrend] 限制、股权结构特征等因素影响集中度偏低，短期内难见头部企业实现市占率大幅提升。 50% 40% 3.公司未来发展驱动因素：①公司通过加速全国展店和区域渗透以对冲因经济、消费周期 30% 下行所带来的同店增长乏力：天虹未来的门店扩张以购物中心为主，门店储备项目与资金 20% 支持充足，有望实现加速扩张；同时坚持深耕大本营深圳（华南区广东）地区，在巩固其 优势地位的同时不断开发试验新业态，并兼顾在全国范围内选取享受消费能力提升改善与 10% 人口红利持续释放的区域，进行加密渗透，推进渠道下沉； ②公司通过多业态布局提升受 0% 众客群基数，以抵御渠道间的分流冲击：天虹一方面战略进行多业态布局，覆盖消费全场 -10% 景，主要包括体验式购物中心吸引客流增长，有效改善毛利率水平并缩短培育期；积极发 展供应链与自有品牌，着力在多地开业独立超市，并在深圳与厦门布局便利店。此外，通 天虹股份 百货(中信) 沪深300 过数字化赋能公司的运营，会员数量实现高速增长；公司现已实现多维智能的全渠道发展。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 4.配置建议：同店经营效率提升和展店加速推动业绩改善，公司估值已落入偏低位置。我 相关研究 们维持预测公司2019-2021 年实现营收195.14/201.60/208.69 亿元，净利润9.70/10.73/