5第五章 项目融资的资金成本与资金结构.ppt

边际资金成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。 注意：项目追加融资，有时可能采取某种融资方式。但如所筹资金数额较大，需通过多种上融资方式的组合来实现，这时，边际资金成本需按加权平均法来计算，其权数必须为市场价值的权数，不应采用账面价值权数。 边际资金成本的计算 追加融资额确定的边际成本计算 追加融资额不确定的边际资金成本计算 ① 追加融资额确定的边际成本计算 【例题】 某公司目标资金结构为：债务0.2、优先股0.05、普通股权益（包括普通股和留存收益）0.75。现拟追加融资3000万元，仍按此资金结构来筹资。个别资金成本预计分别为债务7.5%，优先股11.5%，普通股权益14.5%。按加权平均法计算追加融资3000万元的边际资金成本。 资金种类 目标资金 结构（W） 追加筹资 （市场价值） 个别资金 成本（K） 加权平均边 际资金成本 债务 0.2 600 7.5 % 1.500 % 优先股 0.05 150 11.5 % 0.575 % 普通股权益 0.75 2250 14.5 % 10.875 % 合计 1 3000 ―― 12.95 % ② 追加融资额不确定的边际资金成本计算 【例题】 某项目公司目前拥有长期资本10000万元，其中，长期债务2000万元，优先股500万元，普通股权益7500万元。为了适应扩大投资的需要，公司准备筹措新资。测算建立追加融资的边际资本成本率。 按下列五个步骤进行: 第一步：确定目标资本结构 【要求】在今后增资时要保持公司目前的资本结构 长期债务：2000/10000＝20% 优先股：500/10000＝5% 普通股：7500/10000＝75% 第二步：测算各种资金的成本率 资本种类 目标资 本结构 追加融资数 额范围（万元） 个别资本 成本率 长期债务 20 % 10000以下 10000 - 40000 40000以上 6 % 7 % 8 % 优先股 5 % 2500以下 2500以上 10 % 12 % 普通股权益 75 % 22500以下 22500 - 75000 75000以上 14 % 15 % 16 % 第三步：测算融资总额分界点 资本种类 个别资本 成本率 各种资金 融资范围 融资总额分界点 融资总额范围 长期债务 6% 7% 8% 10000以下 10000 - 40000 40000以上 优先股 10% 12% 2500以下 2500以上 普通股权益 14% 15% 16% 22500以下 22500 - 75000 75000以上 根据公司目标资金结构和各种资金的成本率变动的分界点测算 10000/0.2＝50000 40000/0.2＝200000 50000以下 50000 - 200000 200000以上 2500/0.05＝50000 50000以下 50000以上 22500/0.75＝30000 75000/0.75＝100000 30000以下 30000 - 100000 100000以上 第四步：测算边际资金成本率 序 号 融资总额范围 资金种类 目标资 金结构 个别资金 成本率 边际资金 成本率 1 30000以内 长期债务 优先股 普通股权益 20 % 5 % 75 % 6 % 10 % 14 % 1.2 % 0.5 % 10.5 % 第一个融资总额范围的边际资金成本率 ＝ 12.20 % 2 30000-50000 长期债务 优先股 普通股权益 20 % 5 % 75 % 6 % 10 % 15 % 1.2 % 0.5 % 11.25 % 第二个融资总额范围的边际资金成本率 ＝ 12.95 % 3 50000-100000 长期债务 优先股 普通股权益 20 % 5 % 75 % 7 % 12 % 15 % 1.4 % 0.6 % 11.25 % 第三个融资总额范围的边际资金成本率 ＝ 13.25 % 第四步：测算边际资金成本率（续表） 序 号 融资总额范围 资金种类 目标资 金结构 个别资金 成本率 边际资金 成本率 4 100000-200000 长期债务 优先股 普通股权益 20 % 5 % 75 % 7 % 12 % 16 % 1.4 % 0.6 % 12.0 % 第四个融资总额范围的边际资金成本率＝14.00% 5 200000以上 长期债务 优先股 普通股权益 20 % 5 % 75 % 8 % 12 % 16 % 1.6 % 0.6 % 12.0 % 第五个融资总额范围的边际资金成本率＝14.20% 第五步：选择有利的投资及融资机会 根据上步的计算结果： 融资总额在30000以内的边际资金成本率＝12.20 % 融资总额在30000 - 50000的边际资金成本率＝12.95 %