有色行业深度报告之锂：供需变化积极，2020年见底回升.pdfVIP

行 业 有色 报 2020 年01 月19 日 有色行业深度报告之锂 告 锂周期再探：供需变化积极，2020 年有望见底回升  中性 （维持）  供需主导，锂周期重回起点： 本轮锂的周期起始于2015 年四季度，景气 阶段持续到2017 年，2018 年至今景气下行，目前代表产品碳酸锂价格已 行情走势图 接近周期启动时点价格，龙头公司盈利大致回归2015 年水平。锂周期波 行 40% 沪深300 有色 动和行业供需变化密切相关，2018 年行业出现景气拐点正是由2017 年开 始供给增加，格局由供给偏紧向供给宽松转变导致。 业 30% 深 20%  锂中长期需求乐观，2020 年有望恢复较快增长：锂中长期需求主要受新 10% 能源汽车发展驱动，预计未来随着新能源汽车渗透率提高，锂需求增长可 度 0% 观，预计到2025 年需求年复合增速约为 18%。展望2020 年锂需求主要 报 -10% 下游新能源汽车和手机均有积极变化，新能源汽车方面，随着中国新能源 告 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 汽车补贴滑坡政策的消化及双积分制推行，预计全球及中国新能源汽车有 望恢复较快增长；手机领域，预计受5G 驱动，换机需求得以激活，手机 有望恢复增长。我们判断，2020 年锂需求将恢复较快增长。  澳大利亚矿企踩刹车，2020 年全球锂供给压力缓解：全球锂资源较为丰 富，锂资源储量为7400 多万吨碳酸锂当量，市场价格取决于资源开发力 度。近年来，随着澳大利亚锂矿新项目投产，锂供给大于需求。由于锂价 格大幅下跌，澳大利亚固体矿方面，Alita 破产重组，Wodgina 停产，银河 资源、Pilbara 减产，泰利森三期项目推迟，预计2020 年澳大利亚固体矿 供给由增到减可能性增加；盐湖锂矿方面，近年来，主要公司产销平稳， 受价格大幅回调影响，中长期项目多推迟，2020 年几无新增供给。预计 尽管中国有少量项目投产，但规模较小，在澳大利亚矿企减停产带动下， 证 全球2020 年锂供给压力缓解。 券 研  锂产品价格继续大幅下跌的空间不大，行业有望2020 年见底回升：由于 究 盐湖矿成本低于固体锂矿，锂供给取决于固体矿。目前固体锂精矿经营成 本多在300~500 美元/吨，而市场价格已大幅下降至约500 美元/吨水平， 报