食品饮料行业投资价值分析报告：白酒.pdfVIP

证券研究报告 ·行业动态 主流白酒动销积极，旺季回款比例 食品饮料 高，继续强烈看多优质白酒 本周观点： 维持 买入 白酒：主流白酒动销积极，旺季回款比例高，茅台继续推进直销 渠道拓展，区域商超增加较多 本周茅台增加直销渠道新闻密集，我们详细整理了新增直销的客 发布日期： 2020 年 01 月 19 日 户和供货量。近期新增的商超以区域商超居多，相比物美、大润 发等全国性商超，地方商超能够覆盖更多下沉市场，直接触及中 小城市消费者，我们预计陆续将有更多区域商超获得茅台供货。 春节旺季动销进行中。1）茅台：批价基本平稳2350~2400，近日 部分地区小幅回落40~60 元系节前正常波动，预计与节前黄牛甩 货有关。一二月配额已全部到货、三月配额陆续到货中。需求旺 盛预计节后批价仍将维持小步上行趋势；2 ）五粮液：批价910~930 基本稳定，预计春节动销好于去年（出货量增加 8%-10%、价格 提升10%以上），整体动销增长超过20%，渠道和终端库存良性， 控盘分利等举措有效带动经销商积极性，渠道和终端管理有显著 改善，预计今年公司重心在推升批价和终端价（达至千元以上）； 3 ）泸州老窖：国窖1573 在前期多次涨价的影响下渠道和终端库 存有所提升，高于五粮液；受此影响批价近期提升缓慢。 高端白酒需求旺盛，业绩确定性强，经过调整，贵州茅台 20 年 30X，五粮液20 年25X ，泸州老窖23X ，今世缘24.3X ，古井贡酒 27.8X ，继续看好各价格带龙头：茅台，五粮液，老窖，洋河，汾 酒，古井贡酒、今世缘和顺鑫农业。高端白酒具备明显估值优势， 市场表现 继续强烈看多。 80% 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋 60% 40% 势更趋明显 20% 啤酒行业进入盈利拐点，在高端化核心驱动下，主要企业战略转 0% 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 / / / / / / / / / / / / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 向，进行产能优化、推结构升级、提经营效率，行业吨价水平、 / / / / / / / / / 1 1 1 9 9 9 9 9 9 9 9 9 / / / 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 利润率水平将迎来中长期上行。分指标看，中长期吨价在结构升 2 2 2 食品饮料 上证指数 级推