专题报告：五十图“鼠“说2019.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 专题报告 2020-1-25 投资策略|专题报告 五十图“鼠”说2019 报告要点 [Table_Author]  宏观环境：经济与政策的赛跑 2019 是一场全球经济下行与金融条件宽松的赛跑。全球各主要国家经历了一致 性的经济下行，金融条件宽松则主要体现在央行的一致性降息。中美贸易摩擦 一波三折，牵动全球经济。而落眼国内，换档期的改革、消费市场升级、资本 市场制度优化等成为了2019 年关键词。  资本市场：“不变”与变化的交织 联系人 A 股领涨全球大类资产，金融条件宽松下，估值扩张贡献了全球权益资产的绝 分析师 相关研究 大部分收益。A 股抱团的持续火热、估值的极端分化则为历史罕见。此外，外 [Table_Doc] 《三表修复，步步为营——2020 年A 股年度投资 资的新变化也引发关注。 策略》2019-12-30  产业发展：科技与消费的共舞 《剩余流动性时钟在A 股的应用》2019-12-14 科技与消费贯穿全年主线，在资本市场以外的天地，我们同样能找到些许佐证。 《三表修复进行时》2019-12-5 1) 贸易摩擦下，中国科技的活力与自信令人印象深刻。压力之下，以华为为 代表的科技企业依然取得了不俗的成绩。5G、半导体、云计算等新兴科技 正飞速发展； 2) 多层次的消费升级多姿多彩。2019 ，我们看到不同领域的老、中、新力量 在各自赛道上创造惊喜。同时，以网红经济为代表的一些新模式正迅速融 入中国经济大蓝海； 3) 创新驱动制造业稳步升级。而在后供给侧改革时代，我们在周期行业也看 到了一些新的变化，产业链上下游重新定义利润分配，资金属性的力量在 成长。 风险提示： 1. 经济增长超预期调整； 2. 产业格局发生重大变化。 1 / 30 [Table_PageHead] 投资策略|专题报告 目录 宏观环境：经济与政策的赛跑5 全球经济下行与货币宽松的赛跑5 中美在磨合中达成第一阶段贸易协议6 中国经济活力新源泉：消费拉动、国企改革、制度优化10 消费已成为最重要的经济动能10 中国国有企业改革的热度快速升温10 资本市场再次迎来制度优化窗口期12 资本市场：“不变”与变化的交织 13 股票在所有大类资产中表现优异，但收益来自哪里？13 A 股或逐渐在收益率与波动率之间取得平衡15 鼠年伊始，A 股市场处于何种状态？16 2019 ，A 股结构上的变与不变