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证券投资学 主讲 杨积勇 adyangjiyong@ Tel课程大纲 第一部分 投资的要素 第一章 投资：背景与现状 第二章 金融市场和金融工具 第三章 证券发行与交易 第四章 共同基金及其他投资公司 第五章 投资者和投资过程 课程大纲 第二部分 资产组合理论 第六章 利率与风险溢价 第七章 风险与风险厌恶 第八章 风险资产与无风险资产 第九章 最优风险资产组合 第十章 资本资产定价模型 第十一章 市场有效性与行为金融学 课程大纲 第三部分 固定收益证券 第十二章 债券价格与收益 第十三章 固定收益证券投资的管理 课程大纲 第四部分 证券分析 第十四章 宏观经济分析和产业分析 第十五章 权益估值 第十六章 财务报表分析 第十七章 技术分析 第一部分 投资的要素 第一章 投资：背景和现状 对投资下定义 区分实际资产和金融资产 描述组成投资组合的主要步骤 识别金融市场的主要参与者 识别不同类型的金融市场及其近来发展趋势 1.1实际资产和金融资产 社会的物质财富最终取决于其经济体的生产力，即社会成员创造的商品和服务。这种生产力就是经济中实际资产（real asset）的功能之一，这些实际资产包括土地、建筑物、机器设备以及可用来生产商品和服务的知识。 与实际资产相对的是金融资产（financial asset），如股票和债券。金融资产是对实际资产所产生收益的所有权凭证（或是对政府收益的所有权凭证）。 实际资产能产生净的收益，而金融资产则决定收益或财富在投资者之间的分配。投资者投资于证券获得的收益最终实际上来自于因发行证券而获得融资的实际资产产生的收益。 本课程将集中讨论金融资产，但你不要忘记，人们购买的金融资产的成功与失败最终取决于其所对应的实际资产的业绩如何。 讨论题 下列资产是实际资产还是金融资产： 专利 租赁凭证 消费者的良好评价 大学教育 一张5美元的票据 假设你发现了一个装有100亿美元现金的柜子。 这是实际资产还是金融资产？ 社会是否因这一发现而更富有？ 你是否更富有了？ 你能使你对前面两个问题的回答协调一致吗？是否有人因你的发现而受损？ 1.2金融资产的分类 固定收益证券（fixed-income securities） 普通股或权益 衍生证券(derivative securities) 固定收益证券 固定收益证券能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。 公司债券发行人将承诺每年向债券持有人支付一笔固定数额的利息； 其他所谓浮动收益债券则承诺以当时的市场利率为基础支付利息。如某一债券可能以高于美国国库券利率两个百分点的利率支付利息； 固定收益证券的期限及支付条款多种多样。货币市场中交易的是短期的、高流动性的，并且通常是极低风险的固定收益证券，如美国联邦国库券及银行大额存单；而固定收益证券资本市场中交易的则是长期债券，象联邦债券及联邦机构、州、市、公司等发行的长期债券。这些债券有的非常安全，如联邦债券，有的则相对风险较大，如高收益债券或垃圾债券。 普通股或权益 普通股或权益代表了在某一企业的所有权份额，权益所有者并不能得到任何形式的支付承诺，他们通过企业可能支付的股利获得收益。权益投资的收益与企业经营业绩及企业资产额直接相关，因此，其相对于固定收益证券投资风险要高一些。 衍生证券 衍生证券是收益决定于其他资产（如债券或股票）价格的合约。如果杜邦公司股票价格低于某一限值或“执行价格”（如每股80美元），一份针对杜邦公司股票的看涨股票期权（call option）合约将一文不值，但如果该股票价格高于执行价格，这份期权则可能非常值钱。 比较重要的衍生证券包括期权、期货和互换合约。 衍生证券已成为投资环境中必不可少的一部分。人们通过衍生证券进行套期保值，成为重要的风险管理工具；也可以被用来进行高度投机的活动，并在这次金融危机中饱受非议。 1.3金融市场和市场体系 实际资产决定了一个经济体系的财富，而金融资产只是代表了对这些实际资产的所有权。然而，金融资产及其相应的交易市场在发达的经济体系中发挥着一些重要的作用，它使得我们可以最大限度地利用经济体系中的实际资产。 消费时机的选择 风险的分配 所有权和经营权的分离 1.4投资过程 “自上而下”（top-down）战略：其资产组合的建立从资产分配开始。 资产分配（asset allocation）决策。就是在基本的资产类别中选择，即决定股票、债券及其它资产在投资组合中的比例。 证券选择（security selection）决策。它是在每一类资产中对持有特定证券的选择。 “自下而