分析3第教材新资料三章节 有价证券的投资价值分析.pptVIP

（二）红利贴现模型（DDM） （三）自由现金流贴现模型（FCFM） 1、企业自由现金流贴现模型（FCFF） （二）市净率估值法 （三）市售率估值法 （四）市值回报增长率 确定现金流： 确定贴现率： 计算公司价值： 股权价值： 每股内在价值： 2、股东自由现金流贴现模型 贴现率采用股东要求的必要回报率作为贴现 率。 计算步骤：首先计算未来各期期望股东自由 现金流量，确定股东要求的必要报酬率，作 为贴现率计算企业的权益价值，进而计算出 股票的内在价值。 例：某公司去年股东自由现金流为1347000 元，预计今年增长5%。公司现有2000000股 普通股发行在外，股东要求的必要回报率为 8%，则该公司股票的价值为： 练习： 某公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公 司2011年实际和2012年预计的主要财务数据如表所示： 其他资料如下： （1）公司的全部资产均为经营性资产，流动负债为经 营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部是 利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 （2）公司预计从2013年开始企业现金流量会以6%的年增 长率稳定增长 （3）加权平均资本成本为12% （4）公司的企业所得税率为20% 计算股票的价值。 100 100 股本（每股1元） 173 164 长期借款 222 210 流动负债 281 265 固定资产净值 293 267 流动资产 61.6 59.2 四、净利润 15.4 14.8 减：所得税费用 77 74 三、税前利润 23 21 减：财务费用 100 95 二、息税前利润 30 25 折旧 400 380 减：营业成本和费用（不含折旧） 530 500 一、销售收入 2012年预计 2011年实际 年份 分析： FCFF=息前税后利润+折旧和摊销-净营运资本 -资本性投资+其他现金来源 =61.6+23*（1-20%）+30-[（293-222）- （267-210）]-（281-265+30） =50亿元 公司总价值=50/(1+12%)+50(1+6%)／（12%—6%）(1+12%)=833.33亿元 股权价值=833.33-164=669.33亿元 股票价值=669.33／100=6.69元／股 三、市场价格计算方法 （一） 市盈率估价方法 1、简单估计法： （1）利用历史数据进行估计。 ①算术平均法或中间数法： ②趋势调整法： ③回归调整法： 2、市场决定法： （1）市场预期回报率倒数法： （2）市场归类决定法： 3、回归分析法： 有缺陷的原因：市场兴趣的变化、数据的值 的变化和还有该模型没有捕捉到的其他的重 要因素。 假定： （1）公司利润内部保留率为固定不变的b； （2）再投资利润率为固定不变的r； （3）股票持有者的预期回报率和投资利润率 相当； 由第二个假设可得到： 由第一个假设得到： 代入上式得到： 由于 可以得到：股票持有者预期的回报率恰好是 本益比的倒数 第四节 金融衍生工具 的投资价值分析 一、金融期货的价值分析 （一）金融期货的理论价格： 假设投资者将10000元放到银行去存款， 目前的存款利率，一年期的利率为5%，两年 期的利率为8%，那投资者可以将10000元直 接一次性存两年或者先存一年，到期后再存 一年，结果应该是一样的。 若采用复利计算，假设构造两个组合： 组合A：一份远期合约多头+数额为 的现金 组合B： 单位证券并且所有收入都再 投资于该证券，其中 为该资产按 连 续复利计算的已知收益率。 那组合A和组合B在T时刻的价值都等于一 单位标的证券，因此在T时刻两者的价值应该 相等。 （四）持有期收益率： 例：某投资者按100元价格平价买入年息8%、 每年付息一次的债券，持有2年后按106元的 价格卖出，该投资者持有期收益率为： （五）赎回收益率 例：某债券面值1000元，票面利率5%，期限4 年，现以1050元的发行价向社会公开发行，在 债券发行2年后发行人以1050元的价格将其赎 回，第一赎回日为付息日后的第一个交易日， 则赎回收益率是多少？ 练习： 1、某债券为息票债券，一年付息一次，票面 金额1000元，5年期，票面利率8%，投资者B 在债券发行后2年以990元的价格买入并持有到 期，其到期收益率多少？ 2、某公司发行票面金额10000元，票面利率 8%，期限5年的债券，该债券每年1月1日和7月1 日